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华金证券
复盘历史，春季行情提前启动时 A 股 1 月表现偏强，主要受政策和外部事件、流动性等因素影响。（1） 春季行情提前启动时 A 股 1 月表现多偏强。（2） 影响 1 月 A 股走势的主要因素是政策和外部事件、流动性等。一是政策和外部事件是影响 1 月 A 股走势的核心因素：首先，积极的政策和外部事件可能导致上证综指上涨，如 2019 年中美贸易摩擦缓和、2023 年防疫政策优化等；其次，若外部风险事件发生或政策收紧，则可能导致春季行情结束，如 2010 年初的欧债危机、2014 年 IPO 重启、2016 年熔断新规、2020 年初的新冠疫情、2025 年新 「国九条」 等。二是流动性对 A 股 1 月走势也有重要影响：流动性宽松可能导致 A 股 1 月上涨；反之，A 股 1 月可能表现偏弱。三是经济和盈利基本面等对 A 股 1 月走势的影响有限。
当前来看，明年 1 月春季行情可能延续，A 股可能震荡偏强。（1） 明年 1 月积极的政策预期可能上升，外部风险可能有限。一是明年 1 月积极的政策可能进一步出台和落实：首先，明年 1 月更多的省级 「十五五」 规划建议可能发布；其次，提振消费的政策也可能出台和落实；最后，岁末年初流动性宽松的政策可能进一步实施。二是明年 1 月外部风险可能相对有限：首先，明年 1 月全球央行可能进一步宽松；其次，明年 1 月中美关系可能维持平稳，中日关系仍可能偏紧，但影响有限。（2） 明年 1 月流动性可能进一步宽松。一是宏观流动性可能进一步宽松：首先，明年 1 月美联储大概率继续降息；其次，明年 1 月国内央行可能进一步降准降息。二是股市资金流入可能上升。（3） 明年 1 月经济和盈利可能延续弱修复趋势。一是明年 1 月经济可能继续弱修复。二是明年 1 月企业盈利增速可能继续回升：首先，PPI 同比增速可能继续回升；其次，科技和部分周期行业盈利可能继续改善。
明年 1 月科技成长和部分周期行业可能占优。（1） 复盘历史，春季行情提前开启时，1 月科技成长表现相对占优。一是统计来看，春季行情提前开启时，首先，1 月科技成长行业相对占优；其次，1 月相对占优的行业在整个春季行情中也相对占优，而 12 月占优的行业在 1 月表现占优不明显。二是驱动提前开启的春季行情中 1 月行业占优的主要因素是产业趋势向上、主题催化、基金加仓等。（2） 当前来看，明年 1 月科技成长和部分周期行业可能相对占优。一是科技成长和部分周期行业在明年 1 月产业趋势可能继续上行：首先，以人工智能为代表的科技产业趋势在中短期大概率持续上行；其次，美联储降息以及 AI 需求驱动下有色金属、化工等行业景气在明年 1 月可能继续上行。二是明年 1 月份商业航天、可控核聚变等主题催化可能持续。三是明年一季度基金可能继续加仓科技成长和部分周期行业。
行业配置：明年 1 月建议继续均衡配置科技成长、部分周期和消费等行业。（1） 当前成长中的电力设备、传媒等 PEG 较低。（2） 明年 1 月建议继续均衡配置：一是政策和产业趋势向上的机械设备 （机器人）、军工（商业航天）、电新 （核聚变、储能）、电子 （半导体、AI 硬件）、通信 （AI 硬件）、计算机 （AI 应用、卫星互联网）、传媒 （AI 应用、游戏）、医药 （创新药） 等行业；二是可能补涨和基本面可能边际改善的券商、消费 （食品、商贸零售、社服） 等行业。
风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。
（华金证券）
文章转载自东方财富
