本周，白银市场经历了一场 「过山车」 行情。周一，COMEX 白银期货价格一度逼近 84 美元/盎司的历史高位，随后断崖式下跌，单日跌幅一度超 10%；周三，COMEX 白银期货价格再次大幅下跌；周五是 2026 年国际市场首个交易日，贵金属板块迎来开门红，金银价格集体反弹。
国信期货首席分析师顾冯达告诉期货日报记者，近期外盘白银价格暴涨暴跌，核心原因是海外监管机构与多头之间持续博弈。近期，白银价格创历史新高后，海外交易上调保证金压制多头资金抱团投机形成的结构性行情，导致部分多头资金集中获利平仓，引发了高位踩踏式回调。新年首个交易日，银价快速反弹的原因是国际市场的结构性 「缺货」 情况并未改变——当前全球可交割白银库存水平极低，金融宏观资本大幅涌入白银市场锁定大量可交割资源，使白银市场的供应刚性与需求弹性形成短期错配。
看向基本面，据金瑞期货贵金属研究员吴梓杰介绍，全球矿产银产量在 2025 年并未出现显著增长，需求则爆发式增长。2025 年被称为 「AI 工业化元年」，人工智能硬件对银的需求激增，叠加光伏和新能源汽车对银的需求持续放量，工业用银占比进一步提升。当前市场正处于结构性供应短缺的状态，2025 年是白银连续第五年供不应求，2026 年预计供应缺口仍将超过 2900 吨。
顾冯达认为，白银市场供需错配的根本原因是供应难以快速增长。不过，前期推动白银价格飙涨的 「大多头」，在海外交易所大举提升保证金的情况下可能面临资金成本压力，加杠杆 「逼空」 拉涨的模式或许在中期难以为继，市场正从多头情绪驱动，转向对实际供需和宏观政策的敏感博弈，波动加剧将成为新常态。
「截至 2025 年 12 月 31 日，白银显性库存呈现 『外增内减、总体偏紧』 的格局。」 吴梓杰说，最新数据显示，上期所白银库存降至 691.638 吨。国内库存持续去化，显示出国内下游备货需求依然旺盛，现货市场供应趋紧。截至 2025 年 12 月 24 日，COMEX 白银期货库存约为 4.51 亿盎司，虽然维持高位，但注册仓单处于历史相对低位，大量白银被长期持有者锁定，导致可用于期货交割的流动性库存实际上非常紧张。
展望后市，顾冯达认为，交易者需要在战略乐观和战术谨慎之间取得平衡。2026 年贵金属板块结构性 「牛市」 的基础未变，但对白银这类短期大幅上涨的品种来说，高位追涨需谨慎。操作上应 「抓大放小」，建议降低仓位，优先守住趋势更稳健的黄金多头底仓；将白银视作市场情绪波动的 「放大器」 而非核心配置，耐心等待其价格充分回调、释放风险后，再寻找更具安全边际的布局机会。
「2026 年一季度，我们对白银市场持谨慎看多的态度。2025 年年末的暴跌更像是一次高度投机过后的技术性修正，而非 『牛市』 的终结。交易者应持续关注 COMEX 注册仓单变化及美联储后续的货币政策。操作上建议以逢低布局多单为主。」 吴梓杰说。
（期货日报）
文章转载自 东方财富
