【文章来源：期货日报】
2025 年 5 月，陕西农发油脂集团 （下称农发油脂） 从俄罗斯进口的首批非转基因大豆油顺利抵达上海港。自此，农发油脂的国际化道路再进一步。农发油脂党委书记、董事长李峰在大商所组织的调研活动中直言，农发油脂的三十余年发展历程与金融衍生工具联系紧密。
在全球大宗商品价格剧烈波动、逆全球化浪潮冲击供应链的今天，衍生品已成为农发油脂稳定运营、快速发展的重要工具。李峰认为，在当前复杂多变的经济环境下，企业若不进行套期保值，实质上就是在 「投机」。
经营痛点倒逼 从价格焦虑到工具赋能
从 1992 年的陕西省枣园油脂储备库到西北地区油脂行业的龙头企业，李峰表示，农发油脂的快速成长离不开衍生品的帮助。
「农发油脂能够较早进入期货市场，一定程度上是市场倒逼的结果。」 他这样告诉记者。
农发油脂的前身是原商业部与陕西省政府共同投资建设的陕西省枣园油脂储备库，自 1992 年成立以来，一直承担着陕西省储备油轮换管理的职责。彼时，粮油价格仍处于计划调控与市场调节并行的双轨制下，叠加当时国内粮油进口比例低，国际价格波动对国内影响相对有限。
2003 年后，随着大豆进口量的快速增长，国内粮油价格对国际价格波动的敏感性有所提升，企业越发感受到市场价格波动给企业运营带来的影响。「作为陕西省油脂储备库，我们有一定的硬性食用油储备量，一旦价格波动过大，这部分油就有可能在售出时出现亏损的情况，极端情况下甚至会影响西北地区的粮油安全。」 李峰说。
在这样的背景下，农发油脂谨记国有企业职责，尝试通过各种方式控制市场价格波动导致的库存风险。正因如此，2006 年豆油期货刚刚上市，农发油脂就果断参与期货市场，希望通过这一风险管理新路径，帮助企业管理好库存风险。
2008 年前后，随着全国粮食流通体制改革深化，陕西省粮食局部署行业改制，枣园油脂储备库顺势转型，组建陕西油脂企业，进入食用油市场经营领域。企业也从 「政策执行者」 变为 「市场参与者」，在开始涉足油脂贸易、精炼加工等业务的同时，逐步在日常运营中更多地嵌入金融衍生品。
据李峰介绍，截至 2024 年 12 月末，农发油脂注册资本达 2 亿元，总资产 23.47 亿元，拥有 19.98 万吨总罐容，年油脂购销量 30 万~40 万吨，成长速度惊人。从单一储备到 「储备+贸易+加工+品牌」 全链条布局，从地方储备库到全国行业前五，农发油脂的日常经营已与衍生工具密不可分。
2025 年 1 月，公司需要采购大豆油现货以保障稳定供应。当时，豆油现货价格相对于期货主力 2505 合约存在较高升水，基差为 130 元/吨。李峰和其团队一致判断这一升水偏高，未来有很大概率缩小，因此决定通过期货市场操作降低采购成本。公司随即买入期货 2503 合约锁定近月价格，为后续实物交割做准备，同时卖出 2505 合约建立空头头寸，对冲价格下跌风险。2503 合约到期时，公司选择进行买入交割，接收实物豆油 5000 吨。
「如果公司在 2025 年 1 月采购现货，成本相对较高。但通过交割 2503 合约，实际采购成本大幅降低。」 李峰表示，基于对市场基差和合约价差的准确判断，公司选择了最优的采购路径。综合基差变化和期货盈利之后，采购成本总体下降至少 70 元/吨，最少为公司节约 35 万元。
「目前公司不仅 90% 以上现货贸易通过期货工具进行套期保值和点价操作，还会利用期货交割机制优化采购成本。」 李峰告诉期货日报记者，对于棉籽油等一些未上市期货但也在经营的产品，公司也会用相关性高的豆油期货合约套保，降低价格波动可能带来的风险。
构建 「三维协同」 体系 开辟期现融合新路径
经过三十余年的产业积淀与近二十载的期货实践，李峰坦言，农发油脂已形成涵盖套期保值、期货交割、创新应用的 「三维协同」 期现融合体系，期货工具从 「风险对冲手段」 升级为 「价值创造引擎」。
对农发油脂而言，套期保值是风险管控的 「基本盘」，通过对大豆油、菜籽油等核心品种开展常态化套保，成功平滑了利润曲线。因此，近年来，即便国际油脂价格剧烈波动，企业营收仍连续多年稳中有进，国有资产保值增值目标稳步实现。
此外，农发油脂还将期货交割作为库存管理的 「新渠道」。据了解，依托近 20 万吨罐容的仓储设施和交割资质，农发油脂每年都会参与大商所豆油期货买入交割——当期货盘面价格具备优势时，通过交割建立现货库存，既补充了现货资源，又降低了采购成本。
「交易所对交割库的严格要求，也倒逼我们升级粮食收购、仓储智能化监控体系，现在我们的仓储管理水平已达到国内一流标准。」 李峰补充说。
除此之外，农发油脂还积极推广 「期货价格+升贴水」 的基差贸易模式，推动自身从 「产品供应商」 向 「风险管理服务商」 转型。针对上游供应商，明确的定价基准避免了信息不对称引发的议价争议；针对下游客户，灵活的点价机制让其可自主选择套保时机，合作黏性显著提升。
与此同时，农发油脂深知，国有企业参与期货市场，合规是生命线。为此，农发油脂严格参照国务院国资委相关要求，构建了 「三级风控+全流程闭环」 的内控体系，从制度层面坚决杜绝投机风险。
其中，一级风控由领导班子会议牵头，制定业务规模、风险决策等总体规则，把控战略方向；二级风控由财务、合规部门组成，在授权范围内执行风控制度，确保每笔交易合规；三级风控聚焦操作层面，期货部、业务部、财务部相互复核协作，避免操作失误。李峰表示：「我们明确规定，所有期货交易均以套期保值为目的，严禁任何投机行为，这是不可逾越的红线。」
全流程闭环则通过每个环节的明确规范和财务端的 「期现综合损益」 核算来完成。据李峰介绍，从市场研判、可行性论证，到制定包含期现头寸、风控措施的操作方案，再到严格执行与事后评估，企业在每个环节都有明确规范。同时，在财务处理上，企业严格遵循套期会计原则，以 「期货头寸与现货头寸综合损益」 核算盈亏，避免孤立看待期货端盈亏。
「期货端亏损往往对应现货端盈利，评价套保成功与否关键看整体经营目标是否实现，而非单一市场的短期盈亏。」 李峰认为，这种 「期现一体」 的认知，让企业在市场波动中始终保持理性。
从自身发展到产业协同 彰显国企担当
如今，作为大商所产融基地，农发油脂正将三十余年的产业经验与近二十年的期货实践转化为带动区域产业发展的动能。
近年来，农发油脂通过组织行业座谈、案例分享、实地走访等活动，搭建西北油脂行业交流平台，向上下游企业普及期现结合知识。「过去很多本地企业对期货心存顾虑，我们通过分享自己的实操案例，让大家看到期货不是 『高风险工具』，而是稳健经营的 『必需品』。」 李峰表示，目前农发油脂衍生品应用相关活动的参与企业越来越多，而且不止是油脂行业，当地黑色、化工及农业产业链等很多企业都在积极参与此类活动，希望通过行业内的交流，在不确定性激增的市场环境下，为自身寻求更多的生存和发展机会。
此外，农发油脂还将期货工具与共建 「一带一路」、粮食安全战略深度融合。依托陕西作为 「丝绸之路经济带」 重要节点的优势，农发油脂积极拓展与俄罗斯等沿线国家的油脂贸易，2025 年 5 月首次从俄罗斯采购非转基因大豆油并成功完成销售，借助期货工具对冲跨境贸易风险，进一步丰富了原料来源。同时，在疫情、自然灾害等应急场景中，农发油脂始终发挥 「国家队」 作用，借助期货锁定稳定库存，确保区域食用油供应充足、价格平稳。
「从 1992 年的储备库到如今的行业龙头，我们始终坚信，国企的稳健发展，既要扎根产业、坚守初心，也要善用金融工具、创新求变。」 李峰表示，未来企业将继续深化期现融合，把期货工具升级为 「核心战略能力」，在守护国家粮食安全的同时，让 「为百姓健康加油」 的理念在期货赋能下走得更稳、更远。
