来源：
财联社
分析人士指出，在金属需求飙升、关键矿产供应趋紧的背景下，全球矿业股已跃升至基金经理 「必配清单」 的前列，预示着该板块或将迎来新一轮超级周期。
自 2025 年初以来，MSCI 金属与矿业指数累计上涨近 90%，大幅跑赢半导体、全球银行以及美股七巨头 （Magnificent Seven）。而随着机器人、电动汽车以及人工智能（AI） 数据中心的快速发展不断将金属价格推向新高，这波行情丝毫没有停歇迹象。
这种强势表现与此前几年形成鲜明反差。此前矿业板块一度不受青睐，受制于大宗商品价格剧烈波动等因素，但如今，曾大量配置科技和金融股的基金经理，似乎重新对矿业板块获得信心。
Pepperstone Group Ltd. 研究策略师 Dilin Wu 表示：「矿业股正悄然从一个乏味的防御型配置，转变为投资组合中的核心支柱——这是少数几个既能受益于货币政策变化，又能应对日益动荡地缘政治环境的板块之一。」
造成这一转变的关键驱动力在于，铜、铝等大宗商品与经济周期的相关性正在下降。它们过去被视为短周期交易品，价格取决于全球经济增速快慢，如今却逐步演变为结构性投资资产。
此外，这些金属也受益于 「转型型投资策略」，即投资者通过配置金属资产来间接参与 AI 主题。
因此，每当疲弱的经济数据打压矿业股时，市场往往迅速出现 「逢低买入」 的资金。根据美国银行的月度调查，欧洲基金经理目前对矿业板块的净超配比例达到 26%，为四年来最高水平，不过仍低于 2008 年时的 38%。
即便如此，矿业板块整体估值依然偏低。
Stoxx 600 基础资源指数的远期市净率约为 0.47，相对于 MSCI 全球指数存在明显折价。这一水平不仅比长期均值 0.59 低约 20%，也远低于此前周期高点的 0.7 以上。
摩根士丹利分析师、由 Alain Gabriel 领衔的团队指出：「即便自然资源的战略重要性已显著上升，这一估值差距仍然存在。」
Gabriel 还指出，矿业公司越来越倾向于 「收购而非自建」。当前行业内并购活动频繁，典型案例包括英美资源集团收购泰克资源，以及力拓与嘉能可（Glencore） 潜在的合并可能性。
摩根士丹利认为，除了矿业本身资本密集的特性外，这一趋势也反映出矿企追求规模扩张与资产组合优化的意愿，尤其是在铜领域。
Gabriel 补充道，在供应存在缺口的背景下，这种环境有望支撑更高的商品价格和估值倍数。
当然，诸如必和必拓和力拓等大型矿企目前仍然主要依赖铁矿石盈利，而铁矿石目前仍然承压，这也推动矿企加快向铜领域并购布局。自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan） 与 Antofagasta 是少数专注铜业务的企业。
不过，也有人对涨势过快保持警惕。美国银行已将欧洲矿业板块评级下调至 「低配」，理由是经济负面意外风险上升。
新加坡 Vantage Point Asset Management 首席投资官 Nick Ferres 表示，他近期已削减黄金敞口。
Ferres 说：当任何资产价格出现非线性、甚至抛物线式上涨时，我都会感到担忧，这也是我们目前相对谨慎的原因。但矿业股的估值非常便宜。如果金价维持高位，我们会在回调时重新进场或逐步加仓。
根据一项市场预测，今年铜仍将供不应求，供应缺口甚至可能比 2025 年更加严重。
在黄金方面，BI 分析师认为金价可能上探每盎司 5000 美元，而高盛集团则预计到 2026 年底金价将达到 5400 美元，较当前水平仍有约 8% 的上涨空间。
新加坡 Reed Capital Partners Ltd. 首席投资官 Gerald Gan 表示：「当前推动大宗商品上涨的力量更强、也更加多元。未来几个月，我们计划逐步提高投资组合中对矿业股的配置比例。」
（财联社）
文章转载自东方财富
