【文章来源：新华财经】
新华财经北京 1 月 27 日电 （王菁） 债市周二 （1 月 27 日） 延续盘整，期现券尤其是超长端品种午后稍走弱，中短端品种基本持稳，国债期货多数收平，银行间现券收益率上行 0.5-1BP；公开市场单日净投放 780 亿元，资金利率有所回落，月末流动性基本无虞。
机构认为，本周地方债发行偏多，叠加月末之际，流动性波动或对现券构成扰动。当前市场真正博弈焦点在供需面，而年初以来供需错位是收益率下行修复的主要推动力。
【行情跟踪】
国债期货收盘多数持平，30 年期主力合约跌 0.33% 报 112.09，10 年期主力合约收平报 108.185，5 年期主力合约收平报 105.84，2 年期主力合约收平报 102.386。
银行间主要利率债收益率涨跌不一。截至发稿，10 年期国开债 「25 国开 15」 收益率上行 1BP 报 1.955%，10 年期国债 「25 附息国债 16」 收益率上行 0.55BP 报 1.8305%，30 年期国债 「25 超长特别国债 06」 收益率上行 1.55BP 报 2.2575%。
中证转债指数收盘上涨 0.15%，报 528.95，成交金额 851.61 亿元。瑞可转债、精测转 2、华锐转债、华正转债、福新转债涨幅居前，分别上涨 7.20%、7.08%、6.75%、6.64%、5.70%。银邦转债、科华转债、富淼转债、声迅转债、天创转债跌幅居前，分别下跌 9.49%、6.70%、4.85%、4.58%、3.87%。
【海外债市】
北美市场方面，当地时间 1 月 26 日，美债收益率集体下跌，2 年期美债收益率跌 0.18BP 报 3.588%，3 年期美债收益率跌 0.27BP 报 3.654%，5 年期美债收益率跌 0.17BP 报 3.819%，10 年期美债收益率跌 0.99BP 报 4.211%，30 年期美债收益率跌 2.13BP 报 4.801%。
亚洲市场方面，日债收益率上行居多，10 年期日债收益率走高 4.5BPs 至 2.285%。
欧元区市场方面，当地时间 1 月 26 日，10 年期法债收益率跌 5.8BPs 报 3.434%，10 年期德债收益率跌 3.9BPs 报 2.865%，10 年期意债收益率跌 4.7BPs 报 3.464%，10 年期西债收益率跌 4.2BPs 报 3.227%。其他市场方面，10 年期英债收益率跌 1.5BP 报 4.496%。
【一级市场】
农发行 91 天、5 年期金融债中标收益率分别为 1.4896%、1.7023%，全场倍数分别为 3.56、3.08，边际倍数分别为 7.5、2.1。
国开行 2 年、5 年、10 年期金融债中标收益率分别为 1.4877%、1.7273%、1.9366%，全场倍数分别为 4.23、3.24、2.45，边际倍数分别为 3.61、1.27、1.11。
【资金面】
公开市场方面，央行公告称，1 月 27 日以固定利率、数量招标方式开展了 4020 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 4020 亿元，中标量 4020 亿元。数据显示，当日 3240 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放 780 亿元。
资金面方面，Shibor 短端品种多数下行。隔夜品种下行 4.9BPs 报 1.371%；7 天期上行 2.1BPs 报 1.564%；14 天期持平报 1.599%；1 个月期下行 0.02BP 报 1.5556%。
【机构观点】
国泰海通固收：尽管开年来股债跷跷板对债市多有扰动，但这种扰动更多表现为短期情绪压制，市场真正的博弈焦点仍然是政府债供给压力与供需格局。且这种压力并非供给与央行资金投放的错位，而是超长端供给持续放量与银行风险指标之间的错位。
华西固收：本轮利率下行的背后，年初以来的供需错位正是主要推动力。银行在二级市场加力配置的背后，主要是 1 月供需缺口正在放大。看似 2026 年净发行规模更高，但考虑到春节时点的问题，2025 年春节时点靠前，节后的 2 月才是地方债集中发行的窗口；然而 2026 年春节时点靠后，2 月留给地方政府的发债窗口只有 2 月初两周时间。
华泰固收：当前需求端暂未出现之前担忧的承接力不足的情况，10 年及以内国债一级招标发行结果反而较好，只有超长地方债相对弱。这背后主要源于配置盘 「开门红」 和交易盘接力：一方面，保险年初保费开门红亮眼，形成强劲的配置需求；另一方面，银行因ΔEVE 考核计算方式调整及年初指标充足，存款流失的情况在人民币升值、存款到期续作举措等作用下不严重，对 7-10 年期利率债的配置力度加大。
编辑：王柘
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