近日，摩尔线程 IPO 辅导状态变更为 「辅导验收」。然而，多轮融资导致股东穿透核查工作量大，成为冲刺 IPO 的普遍问题。业内指出，国产芯片厂商虽发展势头猛，但仍未摆脱 「代工」 瓶颈，且盈利企业极少。不过，政策层面释放利好，未盈利企业上市路径拓宽。
每经记者｜杨卉 每经编辑｜董兴生
近日，中国证监会网上办事服务平台信息显示，摩尔线程智能科技 （北京） 股份有限公司 （以下简称 「摩尔线程」）IPO 辅导状态已变更为 「辅导验收」，其上市之路迎来新进展。
去年以来，包括摩尔线程在内的国产 GPU「四小龙」（摩尔线程、壁仞科技、燧原科技、沐曦） 先后开启了 IPO（首次公开募股） 之路，截至目前进展各不相同。
国产芯片厂商一直没能绕开两个痛点：能不能自己制造、能不能实现盈利。在业内看来，国产算力芯片起步虽晚，但发展势头很猛。「四小龙」 企业创始团队有的出身于高校，专做科研；有的自带 AMD（超威半导体）、英伟达等大厂履历。各家企业也得到了资本支持，每个项目都有几轮融资，降低了芯片 「强烧钱」 属性的后顾之忧。
不过，在 「打怪升级」 以及未来实现自主生产的路上，国产芯片厂商也需要直面盈利问题，备好叩开二级市场大门的 「敲门砖」。
GPU「四小龙」 更新上市动态
时隔大半年，国产芯片企业上市进程陆续有了最新进展。
中国证监会网上办事服务平台信息显示，摩尔线程 IPO 辅导状态已变更为 「辅导验收」。辅导机构中信证券认为，经辅导，摩尔线程具备成为上市公司应有的公司治理结构、财务会计工作、内部控制制度，充分了解多层次资本市场各板块的特点和属性。
不过，验收报告也显示，由于摩尔线程历经多轮融资，引入了较多外部机构投资者，导致获取股东穿透核查资料的工作量较大。中信证券与证券服务机构密切配合、与摩尔线程股东充分沟通，持续推进了股东穿透核查并落实相关的监管要求。
国产算力芯片厂商集中开启 IPO 进程，始于去年下半年。
2024 年 8 月，上海燧原科技股份有限公司 （以下简称 「燧原科技」） 在上海证监局办理上市辅导备案，由中金公司辅导。一个月后 （2024 年 9 月），上海壁仞科技股份有限公司 （以下简称 「壁仞科技」） 在上海证监局办理 IPO 辅导备案登记，辅导券商为国泰君安 （并购海通证券后更名为 「国泰海通」）。
去年底，摩尔线程开始上市辅导，「风头」 一度盖过其余几家。今年 1 月，沐曦集成电路 （上海） 股份有限公司 （以下简称 「沐曦」） 的辅导备案被登记受理，辅导机构为华泰联合证券。
上市进展方面，除了此次摩尔线程到了辅导验收阶段，今年 2 月，有消息称壁仞科技考虑港股 IPO，拟募资 3 亿美元，有可能在今年登陆港股。但消息还表示，壁仞科技 IPO 规模和时间等细节或发生变化，最终也可能搁置 IPO。不过，壁仞科技方面对此未予置评。
到了 4 月，相关公司上市进程出现了一波集中披露。
4 月 10 日，中金公司提交了燧原科技第三期辅导工作进展情况。中金公司称，燧原科技本次 IPO 的募集资金已初步确定投向，但整体规模及募投项目的可行性、收益情况还在持续论证当中。此外，由于燧原科技的股东数量及股权激励人员数量较多，工作量较大，辅导机构需持续进行核查工作，并就未来可能发现的问题要求公司进行解释与整改，以保证公司股权结构清晰稳定且合法合规。
同日 （4 月 10 日），国泰海通在提交的壁仞科技第二期辅导工作报告中称，壁仞科技目前仍存在的主要问题包括：募投项目方案尚待讨论制定；辅导期内公司进行新一轮的外部融资，辅导工作小组需要协同其他中介机构对公司股东情况进一步核查。
沐曦的进展披露也紧随而至。4 月 11 日，华泰联合证券公布了沐曦第一期辅导工作的情况进展，称仍需持续完善公司治理，推进股东适格性穿透核查工作，并对募集资金使用安排的可行性和必要性进行充分分析论证。
多轮融资致股东穿透耗时业内：先搞制程和赚钱
从目前更新的辅导情况来看，在多轮融资背景下，股东穿透反而成了这些半导体新秀们冲刺 IPO 遇到的第一个普遍性问题。不过，对 「强烧钱」 属性的半导体产业来说，能拿到融资不是坏事，起码研发没有了 「后顾之忧」。从融资情况也能看出，国产芯片产业的起步虽不算早，但发展势头很猛。
已上市的寒武纪成立于 2016 年，创始人陈天石出身于中国科学院计算技术研究所，公司主攻各类终端、云端、边缘 AI 芯片及终端智能处理器 IP，覆盖端、边、云全栈 AI。
燧原科技成立于 2018 年，创始人、董事长赵立东出身 「紫光系」，曾主管半导体投资相关工作。公司专注于人工智能领域云端算力产品，可提供具备自主知识产权的 AI 加速卡、系统集群和软硬件解决方案，核心竞争力是 AI 算力，如其推理加速卡云燧 i10 及云燧 i20 等。
壁仞科技成立于 2019 年，主攻高性能通用 GPU，首代壁仞科技通用 GPU 产品已经发布并在多地智算中心落地，公司创始人张文曾出任商汤科技总裁。
另外两家的成立时间则要更晚。其中，沐曦成立于 2020 年，致力于为异构计算提供全栈 GPU 芯片及解决方案，产品曦思®N 系列用于智算推理；曦云®C 系列用于通用计算；曦彩®G 系列用于图形渲染。公司创始人陈伟良及多名高管均有 AMD 背景。
此次披露进展的摩尔线程成立于 2020 年 10 月，专注于研发设计全功能 GPU 芯片及相关产品。公司创始人、CEO 张建中曾带领英伟达开拓建立了 GPU 在中国的完整生态系统，摩尔线程也因此被不少人称为 「中国版英伟达」。
每日经济新闻记者制表
需要注意的是，从国产 GPU「四小龙」 陆续推出的系列产品，到今年 「横空出世」 的小米玄戎 O7；从 SOC（系统级芯片），到 AI 芯片，国产芯片厂商在赶路制程的同时，仍未摆脱 「代工」 这个关键问题。每当厂商流片成功的消息传来，总少不了业内人士对何时能独立制造的追问。
振芯荟联合创始人张彬磊曾在接受 《每日经济新闻》 记者采访时直言，目前国内半导体产业的主要瓶颈是缺乏相应的代工能力，容易受限于国际软件和操作环境。但也有业内人士指出，国内成功实现自研芯片的企业并不多，尚未形成集团优势，以 「生态论英雄」 还为时过早。对当下的厂商来说，拿下更多市场份额才是重点。
谈到市场份额，就绕不开盈利。目前来看，包括寒武纪在内的国产芯片企业中，实现盈利的仍是极少数。不过，除了各自的芯片产品，近期各大厂商的 「赚钱思路」 在不断外扩，如今年 DeepSeek 大火时，沐曦就第一时间联合硬件厂商推出了 DeepSeek 一体机。
从长远角度看，一方面，半导体产业前期不赚钱虽是业内共识，但资方很难不在意 「赚钱效应」。另一方面，政策层面陆续释放利好信号，为前景良好但未实现盈利的企业进入资本市场开路。6 月 18 日，中国证监会发布相关文件，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并将第五套上市标准扩大到人工智能、商业航天、低空经济等前沿行业，对企业的收入和利润等财务指标不设置硬性门槛，更关注企业产品的技术领先性和市场空间。
封面图片来源：视觉中国-VCG211478193393
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