【文章来源：金十数据】
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本周，七国集团 （G7） 中两家央行罕见地在利率问题上采取反向操作，做空英镑兑日元汇率似乎是一笔稳赚不赔的赌注。
然而，英镑兑日元汇率今年以来一直忽略了英日利差收窄的趋势。如今，外汇市场更关注财政政策风险和债券流动，而非单纯的利差。
自去年年中以来，日本央行与英国央行的主要政策利率差值已收窄 165 个基点。
本周这一差值收窄幅度可能突破 200 个基点——市场普遍预期英国央行周四将再降息 25 个基点至 3.75%，而日本央行将于次日再加息 25 个基点至 0.75%。
债券市场也呈现类似态势。自 2023 年年中以来，英国国债与日本国债的 2 年期收益率差值已减半，且仍在下降，目前回到了 2022 年英国灾难性预算案之前的水平。然而同期英镑兑日元汇率上涨了 14%。
「实际」 收益率差值也呈现相同趋势。今年早些时候，经通胀调整后的 5 年期收益率差值一度向有利于英镑的方向扩大，但此后已收窄约 60 个基点。而在今年债券波动最剧烈的长期品种中，两国 30 年期收益率差值自 1 月以来已大幅收窄 120 个基点。
然而，在过去 18 个月里，英镑兑日元汇率累计上涨逾 1%，自年中以来则反弹约 5%，触及 17 年来最强水平。
这一汇率变动在很大程度上源于日元的普遍走弱——这一趋势已有充分记录，且在日本引发政治争议，因其被视为刻意推动通胀的手段。
日元自新冠疫情以来大幅贬值：日元实际有效汇率指数下跌 30%，跌至 55 年多来的最低水平，日元兑美元汇率一度接近上世纪 80 年代的水平。
而自 2020 年以来，英镑实际有效汇率指数上涨了 10%，今年再涨 1%。因此，这不仅仅是日元单方面的故事，英镑本身也在走强。
日本投资者对英国国债的青睐
表面上看，宏观数据也未能提供明确答案。
经合组织 （OECD） 最新预测显示，今年英国和日本的实际国内生产总值 （GDP） 增长大致持平，未来两年英国增速仅略快，预计到 2027 年，两国通胀率都将收敛至 2.1%。
因此，若利差无法充分解释外汇市场的走势，那么财政政策的不同路径便在其中发挥了重要作用。
尽管上月英国预算案引发诸多政治争议，但英国财政政策正在收紧，而日本新任首相高市早苗 （Sanae Takaichi） 则明确启动了又一轮政府支出热潮。
这些截然不同的预算举措，在一定程度上解释了为何两家央行本周会采取反向操作。
与 2022 年英国的经历类似，外汇市场如今可能正反映出日本的风险溢价——在已有的巨额债务基础上再次推出刺激政策，市场担忧日本政府最终可能会施压日本央行不再进一步收紧政策。
无论原因何在，日本债券投资者的行为表明，他们是跨境资金流动的主要推动因素，这或许是汇率变动的重要原因。
外国投资者持有近三分之一的英国国债，其中日本投资者占比接近三分之一。仅 10 月一个月，日本基金就买入了四年多来最大规模的英国主权债券。
目前英国 30 年期国债收益率仍比日本国内高近两个百分点，2 年期国债收益率高 270 个基点，这意味着在英国推出紧缩预算、市场加大对英国央行降息押注之前，日本投资者就已开始买入。
当月日本政治动荡期间，投资者撤离国内债券市场，也是同样重要的推动因素。
归根结底，是投资流动——而非单纯的利率方向——在外汇市场中占据了主导地位。
本文观点来自路透社专栏作家 Mike Dolan。
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本周，七国集团 （G7） 中两家央行罕见地在利率问题上采取反向操作，做空英镑兑日元汇率似乎是一笔稳赚不赔的赌注。
然而，英镑兑日元汇率今年以来一直忽略了英日利差收窄的趋势。如今，外汇市场更关注财政政策风险和债券流动，而非单纯的利差。
自去年年中以来，日本央行与英国央行的主要政策利率差值已收窄 165 个基点。
本周这一差值收窄幅度可能突破 200 个基点——市场普遍预期英国央行周四将再降息 25 个基点至 3.75%，而日本央行将于次日再加息 25 个基点至 0.75%。
债券市场也呈现类似态势。自 2023 年年中以来，英国国债与日本国债的 2 年期收益率差值已减半，且仍在下降，目前回到了 2022 年英国灾难性预算案之前的水平。然而同期英镑兑日元汇率上涨了 14%。
「实际」 收益率差值也呈现相同趋势。今年早些时候，经通胀调整后的 5 年期收益率差值一度向有利于英镑的方向扩大，但此后已收窄约 60 个基点。而在今年债券波动最剧烈的长期品种中，两国 30 年期收益率差值自 1 月以来已大幅收窄 120 个基点。
然而，在过去 18 个月里，英镑兑日元汇率累计上涨逾 1%，自年中以来则反弹约 5%，触及 17 年来最强水平。
这一汇率变动在很大程度上源于日元的普遍走弱——这一趋势已有充分记录，且在日本引发政治争议，因其被视为刻意推动通胀的手段。
日元自新冠疫情以来大幅贬值：日元实际有效汇率指数下跌 30%，跌至 55 年多来的最低水平，日元兑美元汇率一度接近上世纪 80 年代的水平。
而自 2020 年以来，英镑实际有效汇率指数上涨了 10%，今年再涨 1%。因此，这不仅仅是日元单方面的故事，英镑本身也在走强。
日本投资者对英国国债的青睐
表面上看，宏观数据也未能提供明确答案。
经合组织 （OECD） 最新预测显示，今年英国和日本的实际国内生产总值 （GDP） 增长大致持平，未来两年英国增速仅略快，预计到 2027 年，两国通胀率都将收敛至 2.1%。
因此，若利差无法充分解释外汇市场的走势，那么财政政策的不同路径便在其中发挥了重要作用。
尽管上月英国预算案引发诸多政治争议，但英国财政政策正在收紧，而日本新任首相高市早苗 （Sanae Takaichi） 则明确启动了又一轮政府支出热潮。
这些截然不同的预算举措，在一定程度上解释了为何两家央行本周会采取反向操作。
与 2022 年英国的经历类似，外汇市场如今可能正反映出日本的风险溢价——在已有的巨额债务基础上再次推出刺激政策，市场担忧日本政府最终可能会施压日本央行不再进一步收紧政策。
无论原因何在，日本债券投资者的行为表明，他们是跨境资金流动的主要推动因素，这或许是汇率变动的重要原因。
外国投资者持有近三分之一的英国国债，其中日本投资者占比接近三分之一。仅 10 月一个月，日本基金就买入了四年多来最大规模的英国主权债券。
目前英国 30 年期国债收益率仍比日本国内高近两个百分点，2 年期国债收益率高 270 个基点，这意味着在英国推出紧缩预算、市场加大对英国央行降息押注之前，日本投资者就已开始买入。
当月日本政治动荡期间，投资者撤离国内债券市场，也是同样重要的推动因素。
归根结底，是投资流动——而非单纯的利率方向——在外汇市场中占据了主导地位。
本文观点来自路透社专栏作家 Mike Dolan。
【文章来源：金十数据】
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本周，七国集团 （G7） 中两家央行罕见地在利率问题上采取反向操作，做空英镑兑日元汇率似乎是一笔稳赚不赔的赌注。
然而，英镑兑日元汇率今年以来一直忽略了英日利差收窄的趋势。如今，外汇市场更关注财政政策风险和债券流动，而非单纯的利差。
自去年年中以来，日本央行与英国央行的主要政策利率差值已收窄 165 个基点。
本周这一差值收窄幅度可能突破 200 个基点——市场普遍预期英国央行周四将再降息 25 个基点至 3.75%，而日本央行将于次日再加息 25 个基点至 0.75%。
债券市场也呈现类似态势。自 2023 年年中以来，英国国债与日本国债的 2 年期收益率差值已减半，且仍在下降，目前回到了 2022 年英国灾难性预算案之前的水平。然而同期英镑兑日元汇率上涨了 14%。
「实际」 收益率差值也呈现相同趋势。今年早些时候，经通胀调整后的 5 年期收益率差值一度向有利于英镑的方向扩大，但此后已收窄约 60 个基点。而在今年债券波动最剧烈的长期品种中，两国 30 年期收益率差值自 1 月以来已大幅收窄 120 个基点。
然而，在过去 18 个月里，英镑兑日元汇率累计上涨逾 1%，自年中以来则反弹约 5%，触及 17 年来最强水平。
这一汇率变动在很大程度上源于日元的普遍走弱——这一趋势已有充分记录，且在日本引发政治争议，因其被视为刻意推动通胀的手段。
日元自新冠疫情以来大幅贬值：日元实际有效汇率指数下跌 30%，跌至 55 年多来的最低水平，日元兑美元汇率一度接近上世纪 80 年代的水平。
而自 2020 年以来，英镑实际有效汇率指数上涨了 10%，今年再涨 1%。因此，这不仅仅是日元单方面的故事，英镑本身也在走强。
日本投资者对英国国债的青睐
表面上看，宏观数据也未能提供明确答案。
经合组织 （OECD） 最新预测显示，今年英国和日本的实际国内生产总值 （GDP） 增长大致持平，未来两年英国增速仅略快，预计到 2027 年，两国通胀率都将收敛至 2.1%。
因此，若利差无法充分解释外汇市场的走势，那么财政政策的不同路径便在其中发挥了重要作用。
尽管上月英国预算案引发诸多政治争议，但英国财政政策正在收紧，而日本新任首相高市早苗 （Sanae Takaichi） 则明确启动了又一轮政府支出热潮。
这些截然不同的预算举措，在一定程度上解释了为何两家央行本周会采取反向操作。
与 2022 年英国的经历类似，外汇市场如今可能正反映出日本的风险溢价——在已有的巨额债务基础上再次推出刺激政策，市场担忧日本政府最终可能会施压日本央行不再进一步收紧政策。
无论原因何在，日本债券投资者的行为表明，他们是跨境资金流动的主要推动因素，这或许是汇率变动的重要原因。
外国投资者持有近三分之一的英国国债，其中日本投资者占比接近三分之一。仅 10 月一个月，日本基金就买入了四年多来最大规模的英国主权债券。
目前英国 30 年期国债收益率仍比日本国内高近两个百分点，2 年期国债收益率高 270 个基点，这意味着在英国推出紧缩预算、市场加大对英国央行降息押注之前，日本投资者就已开始买入。
当月日本政治动荡期间，投资者撤离国内债券市场，也是同样重要的推动因素。
归根结底，是投资流动——而非单纯的利率方向——在外汇市场中占据了主导地位。
本文观点来自路透社专栏作家 Mike Dolan。
【文章来源：金十数据】
AI 播客：换个方式听新闻 下载 mp3
本周，七国集团 （G7） 中两家央行罕见地在利率问题上采取反向操作，做空英镑兑日元汇率似乎是一笔稳赚不赔的赌注。
然而，英镑兑日元汇率今年以来一直忽略了英日利差收窄的趋势。如今，外汇市场更关注财政政策风险和债券流动，而非单纯的利差。
自去年年中以来，日本央行与英国央行的主要政策利率差值已收窄 165 个基点。
本周这一差值收窄幅度可能突破 200 个基点——市场普遍预期英国央行周四将再降息 25 个基点至 3.75%，而日本央行将于次日再加息 25 个基点至 0.75%。
债券市场也呈现类似态势。自 2023 年年中以来，英国国债与日本国债的 2 年期收益率差值已减半，且仍在下降，目前回到了 2022 年英国灾难性预算案之前的水平。然而同期英镑兑日元汇率上涨了 14%。
「实际」 收益率差值也呈现相同趋势。今年早些时候，经通胀调整后的 5 年期收益率差值一度向有利于英镑的方向扩大，但此后已收窄约 60 个基点。而在今年债券波动最剧烈的长期品种中，两国 30 年期收益率差值自 1 月以来已大幅收窄 120 个基点。
然而，在过去 18 个月里，英镑兑日元汇率累计上涨逾 1%，自年中以来则反弹约 5%，触及 17 年来最强水平。
这一汇率变动在很大程度上源于日元的普遍走弱——这一趋势已有充分记录，且在日本引发政治争议，因其被视为刻意推动通胀的手段。
日元自新冠疫情以来大幅贬值：日元实际有效汇率指数下跌 30%，跌至 55 年多来的最低水平，日元兑美元汇率一度接近上世纪 80 年代的水平。
而自 2020 年以来，英镑实际有效汇率指数上涨了 10%，今年再涨 1%。因此，这不仅仅是日元单方面的故事，英镑本身也在走强。
日本投资者对英国国债的青睐
表面上看，宏观数据也未能提供明确答案。
经合组织 （OECD） 最新预测显示，今年英国和日本的实际国内生产总值 （GDP） 增长大致持平，未来两年英国增速仅略快，预计到 2027 年，两国通胀率都将收敛至 2.1%。
因此，若利差无法充分解释外汇市场的走势，那么财政政策的不同路径便在其中发挥了重要作用。
尽管上月英国预算案引发诸多政治争议，但英国财政政策正在收紧，而日本新任首相高市早苗 （Sanae Takaichi） 则明确启动了又一轮政府支出热潮。
这些截然不同的预算举措，在一定程度上解释了为何两家央行本周会采取反向操作。
与 2022 年英国的经历类似，外汇市场如今可能正反映出日本的风险溢价——在已有的巨额债务基础上再次推出刺激政策，市场担忧日本政府最终可能会施压日本央行不再进一步收紧政策。
无论原因何在，日本债券投资者的行为表明，他们是跨境资金流动的主要推动因素，这或许是汇率变动的重要原因。
外国投资者持有近三分之一的英国国债，其中日本投资者占比接近三分之一。仅 10 月一个月，日本基金就买入了四年多来最大规模的英国主权债券。
目前英国 30 年期国债收益率仍比日本国内高近两个百分点，2 年期国债收益率高 270 个基点，这意味着在英国推出紧缩预算、市场加大对英国央行降息押注之前，日本投资者就已开始买入。
当月日本政治动荡期间，投资者撤离国内债券市场，也是同样重要的推动因素。
归根结底，是投资流动——而非单纯的利率方向——在外汇市场中占据了主导地位。
本文观点来自路透社专栏作家 Mike Dolan。
