PX、PTA 期货价格逆势大涨！核心驱动是什么？

　　最近两个交易日，聚酯品种表现较强。本周五，PX 和 PTA 期货主力合约开盘后增仓上行，双双创下近 3 个月以来的新高。

　　其中，PX 期货价格创下自 3 月以来的阶段高点，PTA 期货价格成功突破年内高点 4900 元/吨。在当前原油和化工品市场整体表现偏弱的背景下，PX 和 PTA 的价格表现引发市场关注。

　　强预期成为行情 「发动机」

　　期货日报记者在采访中了解到，本轮上涨行情的核心驱动是市场对 2026 年聚酯产业链的乐观预期。

　　「从产能投放格局来看，2026 年聚酯产业链分化将会比较明显。」 中信建投期货能化高级分析师李思进表示，PX 环节计划新增产能约 260 万吨，且集中在明年三季度投放，产能增长约 6.0%；而 PTA 环节则处于投产真空期，全年无新增产能落地。值得注意的是，在 「反内卷」 政策背景下，供应端收缩可能在未来几年成为常态，将会进一步优化产业供需结构。需求端，下游需求预计增长 4.5%。

　　「在 2026 年三季度 PX 新产能集中释放之前，PX 需求增速高于供应增速，预计 PX 存在供应缺口，成为聚酯产业链中基本面最强的品种。」 李思进说。

　　分析人士认为，当前产业链偏强的基本面也为价格上涨提供了坚实的支撑。

　　在李思进看来，尽管市场存在终端需求走弱的预期，但本周聚酯产销放量，下游企业开工负荷保持稳定，叠加较高的装置检修数量，PTA 基本面表现尚可。

　　紫金天风期货能化负责人刘思琪也印证了这一判断。她表示，从短期基本面来看，近两周 PX 和 PTA 供需变化不大，整体表现尚可。其中，PTA 主流供应商的检修时间预计持续至年后，季节性累库压力不大；聚酯库存压力同样可控，叠加生产成本大幅反弹，聚酯产销近日连续放量，年底前能维持 91% 以上的高开工负荷，即便 1 至 2 月因季节性因素下降至 85% 左右，整体影响也相对有限。

　　库存方面，12 月 PTA 维持去库态势，1 至 2 月聚酯开工负荷大概率季节性下降，有小幅累库预期，但整体累库压力明显偏低，短期基本面的稳健表现为行情提供了有力支撑。

　　PX 价格弹性更强

　　值得注意的是，在本轮上涨行情中，PX 和 PTA 的价格表现存在明显差异，PX 的价格弹性较 PTA 偏强。

　　「从产能周期来看，2024 年起 PX 基本没有新增产能，产量增长空间有限，自身供应压力较小；而 PTA 过去几年产能增速快于 PX，明年产能增速才开始放缓，且部分存量装置停车时间不长，在高加工费下存在重启预期，因此 PTA 加工费有明确上限。」 刘思琪表示。

　　利润分配方面，据刘思琪介绍，近端来看，PX 占据了产业链的主要利润，PTA 加工费自 2025 年下半年以来持续保持低位。不过这一情况有望改善，业内预计 2026 年旺季过后 PTA 装置检修数量会增加。

　　融达期货高级分析师韩冰冰认为，季节性上涨规律也对本轮行情起到了推动作用。历史数据显示，PX 和 PTA 价格在每年 12 月至次年 1 月上涨的概率较高。据统计，过去 10 年中，PTA 和 PX 价格有 8 年在 12 月上涨，同样有 8 年在 1 月上涨。

　　「看似矛盾的是，12 月和 1 月本是聚酯和织造终端的淡季，但聚酯原料价格反而容易上涨，这正体现了聚酯产业链 『淡季看预期、旺季看现实』 的交易逻辑。」 在韩冰冰看来，临近年底，市场通常会提前交易春检预期、需求回暖预期等利多因素，从而推动价格在淡季上涨。

　　追涨需谨慎

　　展望后市，李思进认为，尽管 2027—2028 年 PX 产能增速有望回升，但能耗双控预期限制了产能增长空间。这一政策预期推动市场看涨情绪升温，PX 价格有望保持强势上涨格局，甚至可能突破年内高点。

　　不过，刘思琪提醒交易者要保持谨慎。从估值来看，当前成本端原油价格变化不大，PXN 近端已经反弹至 300 美元/吨以上，PTA 加工费也小幅回暖，整体估值已反映了不少长期利多因素，因此追涨需谨慎，需重点关注下游是否会出现负反馈。

　　韩冰冰表示，后续还需持续跟踪产能投放情况、政策变动以及下游需求的复苏力度。

（期货日报）