2025 年，全球大宗商品市场在复杂多变的宏观环境中，呈现 「冰火两重天」 的极致反差。
一边是金银等贵金属开启史诗级牛市，白银涨超 146% 创下有史以来最大年度涨幅，黄金上涨超过 60%，工业金属强势反弹并屡创历史新高，成为市场瞩目的上涨主线；另一边是能源深陷低谷，价格持续回落，承受供需失衡与需求疲软的双重压力，WTI 原油全年均下跌超 18%，录得 2020 年以来最大年度跌幅。
展望 2026 年，市场观点认为，金属市场的需求根基仍然十分稳固，而原油难有系统性上涨机会。
贵金属：白银狂飙，黄金连续创纪录
2025 年贵金属板块成为大宗商品市场的绝对主角，各品种全面走强且走势各具特色。
黄金全年涨幅超 60%，价格从年初的 2650 美元/盎司一路飙升至 4000 美元/盎司上方，年内逾 50 次突破历史峰值，年末更是一度触及 4500 美元/盎司的高位。白银涨势更为迅猛，伦敦银现货价格年内累计最大涨幅一度超 170%，虽年末出现单日超 10% 的跳水，但全年仍实现约 150% 的年度涨幅。铂、钯则后来居上，成为年末市场焦点，现货铂金全年涨约 128%，一度刷新历史高位至 2478 美元/盎司，仅 2025 年 12 月单月涨幅就创下 39 年来最强劲表现；现货钯金全年涨约 80%，一度刷新年内高位至 1983 美元/盎司。
国泰海通证券表示，「去美元化」 的长期趋势下，部分国家降低外汇储备中美债占比、增持黄金的驱动持续存在。而美联储的降息周期带来的流动性宽松，在一定程度上加速了这一进程，2025 年让市场见证了这两种趋势叠加下的贵金属上涨。
展望 2026 年，世界黄金协会美洲 CEO 兼全球研究负责人安凯认为，黄金市场将进入多重力量交织、动态平衡的新阶段。一方面，地缘经济不确定性依然高企，美元或将延续弱势，投资者和央行的结构性需求有望持续为金价提供支撑。另一方面，全球经济复苏的可能性、利率周期的变化以及美元阶段性反弹等因素，也可能对黄金价格形成一定压力。
全球贵金属行业知名企业贺利氏贵金属发布预测报告认为，金、银和铂族金属价格在 2026 年上半年很可能呈现下行趋势。此前的涨势曾将黄金和白银推至历史高位，也令铂族金属价格创多年新高，不过涨幅过快过高。虽然价格短期内仍可能上行，但一旦动能减弱，预计贵金属价格将迎来盘整。持续的央行购金、持续的通胀以及较低的实际利率等关键因素可能支撑价格。然而，工业需求疲软和衰退风险对铂族金属构成较大的下行压力。
经纪商 KCM Trade 首席市场分析师 Tim Waterer 表示：「无论从工业需求还是零售投资需求来看，目前金属市场的需求根基都十分稳固。」
有色金属：铜价创新高，碳酸锂 「V 型反转」
2025 年有色金属板块中，除铜、锡表现突出外，铝、镍等主要品种也走出差异化强势行情。铜作为板块龙头全年表现强劲，LME 铜现货价格从年初的 8500 美元/吨左右起步，年末突破每吨价格一度飙升至 12960 美元，创下历史新高，全年涨幅超 42%。
路博迈资源精选股票发起基金经理黄道立指出，2025 年工业属性的力量和金融属性的力量共同支撑，形成了铜价的强势。从金融属性看，黄金的强势对铜价有一定的拉动作用。从工业属性来看， 2020 年以后开启的绿色能源革命这一全球经济发展浪潮中，全球对电能的需求逐步提升。铜作为良好的导电性材料，在这一趋势下，其需求在新能源体系中消耗量逐步增加，从而在需求层面得到了支撑。
同时，随着贸易摩擦的升级，市场担心美国的关税政策会对未来的铜价形成扰动。2025 年 4 月份以后，出现了美国市场抢购铜库存的现象。虽然全球铜库存处于历史中位水平，但从结构来看，美国的库存非常高，而其他地区的库存处于低位。黄道立表示，这种空间结构上的失衡，压缩了市场流通铜的供应，进一步提升了铜价。
其他工业金属也普遍走强。铝价全年上涨 17%，主要受益于再生铝产能优化与新能源汽车轻量化需求增长。镍价波动相对剧烈，沪镍主连期货合约年初开盘约 11.7 万元/吨，年末重新站上 13 万元/吨关口，年内经历多轮区间震荡，四季度末受新能源电池材料需求提振出现一波快速拉升行情。
碳酸锂走势呈现 「先抑后扬」 的宽幅震荡特征，广期所碳酸锂期货主力合约价格 2025 年年初从 7.52 万元/吨震荡下行，2025 年 6 月下旬一度跌破 6 万元/吨关口，下半年受矿端减产扰动及储能需求爆发拉动，价格快速上行，2025 年 12 月 29 日，价格一度冲高至 13.45 万元/吨，较年内低点累计涨幅超过 120%。
一德期货指出， 2025 年碳酸锂的行情并非简单的 V 型反转，而是经历了一场从阴跌寻底到大举反弹，回调后进而再创年内新高的希望中复苏型行情。
展望 2026 年，花旗集团向客户建议，在美元走软和美联储降息进一步提升铜吸引力的 「牛市情景」 下，铜价可能触及 15000 美元，从而促使投资者更激进地涌入市场。
中信建投认为，催化 2025 年史诗级别行情的金价上涨背后的三大宏观叙事，美联储货币宽松、科技催生新产业周期、全球供应链重塑恰好成为推升 2026 年铜价的因素，会推升铜价迎来历史级别上涨。
伯恩斯坦与德意志银行预计，锂在经历了 2025 年的出清后，2026 年将迎来供需反转，碳酸锂均价有望回升至 14000-18000 美元/吨。
华泰期货表示，碳酸锂消费端预期目前均较乐观，但实际兑现情况仍有待观察，整体供需格局预计有所好转，过剩量收窄，预计 2026 年碳酸锂价格将会在 7 万元-13 万元/吨运行，由于行业整体过剩收窄，价格重心会或出现抬升。
能源：供应过剩压顶，原油愁云惨淡
2025 年国际油价全年走势疲软，WTI 原油 2025 年 12 月 31 日收盘跌 0.95%，报 57.46 美元/桶；布伦特原油 2025 年 12 月 31 日收盘跌 0.73%，报 61.3 美元/桶。WTI 原油全年跌约 20%，第一季度一度飙升至 82.03 美元/桶，但随后恢复下行趋势，一度跌至 55 美元/桶附近；布伦特原油全年跌约 18%，创下自 2020 年来最大年度跌幅。
光大期货研究所副所长钟美燕指出，2025 年国际原油市场一波三折，全年呈三阶段走势：年初自高点回落，主要受宏观压力与贸易环境变化冲击；年中因地缘冲突出现急涨急跌，创下次高点；三季度后重心持续下移，波动收窄，年末刷新年内低点。
Kotak Securities 分析师 Kaynat Chainwala 表示：「石油市场供过于求的局面将持续到 2026 年，美国、巴西、圭亚那和阿根廷等非 OPEC 国家的强劲产量将超过全球参差不齐的需求增长。」 她补充道，油价预计将在 50 至 70 美元之间波动，而针对委内瑞拉或俄罗斯供应的潜在风险将起到一定的支撑作用。
展望 2026 年，市场普遍认为，原油难有系统性上涨机会。
高盛指出，疫情前批准的长周期项目将在 2026 年集中苏醒，叠加 OPEC+解除减产的战略选择，2026 年全球原油市场日均过剩量将达 200 万桶，这一波供应浪潮预计在 2026 年底才能画上句号。该投行预计，布伦特原油 2026 年均价为 56 美元/桶，WTI 原油为 52 美元/桶，油价将在年中触底，四季度开始回升，2028 年底逐步回升至 80 美元/桶水平，经历一场漫长的 「触底反弹」。
摩根大通的预测同样偏悲观，其预计，2026 年布伦特原油和 WTI 原油均价分别为 58 美元/桶和 54 美元/桶，核心逻辑是今明两年供应增速将达到需求增速的三倍，市场宽松格局难改。
南华期货认为，2026 年宏观层面对原油需求的边际支撑有限，需求增长弹性持续走弱，难以对冲非 OPEC 产油国的确定性增量，而 OPEC+更可能通过灵活调节产量以管理过剩而非主动收紧供给，油价缺乏趋势性上行基础。与此同时，低油价对供需两端的反向调节效应正在显现，过剩压力具备边际缓和空间。该机构预测布伦特原油 2026 年全年的运行区间在 55-75 美元/桶，整体呈区间运行、前低后稳特征，更可能处于周期性筑底阶段，而非新一轮下行周期的起点。
值得一提的是，美军空袭委内瑞拉成为 2026 年全球市场的第一只黑天鹅。据新华社报道，美国东部时间 3 日上午 11 时 40 分左右 （北京时间 4 日零时 40 分左右），美国总统特朗普在佛罗里达州海湖庄园举行新闻发布会，披露更多关于军事打击委内瑞拉、抓走委总统马杜罗的细节。特朗普说，美国大型石油公司将前往委内瑞拉，「我们将让美国那些规模庞大的石油公司——它们是全球最大的石油企业——投入数十亿美元，维修严重破败的石油基础设施，并开始为国家创造收益。」 华尔街分析师称，这些行动短期内不太可能冲击能源市场。
A/S 全球风险管理公司首席分析师兼研究主管 Arne Lohmann Rasmussen 指出，尽管美国此次干预的规模超出预期，但市场早已消化了委内瑞拉冲突将扰乱其石油出口的预期。作为石油输出国组织 （OPEC） 创始成员国，委内瑞拉拥有全球最大的已探明石油储量。然而据 Arne Lohmann Rasmussen 透露，委内瑞拉当前日产量不足百万桶，不到全球石油总产量的 1%。
分析师认为，随着后期局势演变，委内瑞拉石油产量最终可能增加，油价可能会进一步下跌。
（澎湃新闻）
文章转载自 东方财富
