【文章来源：期货日报】
今年，中国白糖期货市场迎来廿载华章。二十年，不仅是一个时间刻度，更是一部中国糖业突破发展桎梏、走出市场波动的煎熬、运用现代金融工具实现稳定经营与战略升级的进化史。从世界 500 强企业到地方骨干糖企，从传统制造商到新型供应链服务商，金融衍生品已超越单纯的避险 「盾牌」，演进为关乎企业生存与发展、引领全产业链优化重构的 「战略引擎」。
在广西泛糖科技有限公司 （下称广西泛糖科技） 的交易中心，中粮糖业期货业务负责人张欣萌凝视着屏幕上跃动的数字，全球糖市的脉搏与广西蔗田的脉动在此交汇。2025 年 3 月，一次基于精密产业链分析的期货市场风险管理决策，为企业锁定了 235 元/吨的稳健收益。「这并非投机，而是深度融入产业周期的系统性风险管理。」 她的话语，折射出中国糖业经营哲学的根本性变迁。
从 「看天吃饭」 到 「驭市有道」：
经营模式的时代性跨越
传统糖企的经营模式高度依赖对价格走势的预判。「过去我们就像在 『赌博』，丰收年担心价格下跌，减产年又怕采购成本飙升，企业业绩大起大落。」 广西糖业集团开泰供应链管理有限公司 （下称开泰公司） 市场部副经理朱元娜坦言。
这种被动局面正在被打破。2025 年 6 月，当白糖期货 SR2507 与 SR2509 合约价差扩大时，开泰公司主动出击：在 SR2507 合约建立买入套保头寸，同时与贸易商进行期转现操作，提前交收甜菜糖仓单并在现货市场迅速转让。这一系列操作看似复杂，实则逻辑清晰。
常年扎根广西糖业的广发期货南宁分公司总经理彭练告诉期货日报记者：「糖企从单纯的价格预测转向系统性风险管理，从被动承受市场波动转向主动利用市场工具，这标志着中国糖企经营思维的根本性转变。」
记者注意到，东方先导糖酒有限公司的实践具有代表性。2025 年 3 月，该公司持有 1 万吨白糖库存，计划 6 月销售。面对 4—6 月可能的价格下跌风险，他们没有赌价格上涨，而是在 SR2601 合约卖出开仓，构建期现对冲头寸。当 6 月现货市场需求回暖时，他们通过点价销售与期货平仓同步操作，锁定了库存的综合收益。
「过去我们追求最高价卖出，现在追求稳定利润。」 东方先导糖酒有限公司期货业务负责人张胜表示，「套保可能会错过价格高点，但也避免了价格低点，最终实现的是经营的可预测性和可持续性。」
从 「单一工具」 到 「组合策略」：
衍生品运用的技术进化
如果说套期保值是中国糖企学习期货的 「入门课程」，那么期权与含权贸易则是他们的 「进阶课程」。2025 年三季度，面对原糖集中到港带来的价格下行压力，中粮糖业没有简单地进行卖出套保，而是创新性地卖出行权价为 5800 元/吨的看涨期权，获取权利金收入。
「这就像为现货 『上保险』 的同时还能获得保费。」 张欣萌解释，「如果价格上涨，我们可以锁定价格销售；如果价格下跌，权利金收入可以部分对冲现货损失。」
更前沿的创新来自广西泛糖科技。2025 年 1 月，广西泛糖科技为某大型制糖企业设计的 「熔断型累销含权贸易方案」，将场外结构化期权嵌入现货贸易合同。合同设定了价格区间和熔断机制：若期货价格在 5792～6048 元/吨区间，企业可在 6120 元/吨实现高价销售；若跌破 5792 元/吨，则触发熔断，企业仍能以 6010 元/吨的价格一次性结算。
「这解决了企业使用期权时的两大痛点——专业人才缺乏和体制限制。」 广西泛糖科技总经理刘经场说，「我们将复杂的期权结构转化为简单的贸易合同，让企业更容易理解和接受。」 最终，该企业在价格高位时顺利销售了 1.05 万吨白糖，均价较市场价高出约 50 元/吨。
云南英茂糖业的实践展示了交割灵活性的价值。2024/2025 榨季初，面对增产周期和春节淡季的双重压力，他们没有被动等待现货销售，而是在白糖期货 SR2501 合约上进行卖出套保并计划交割。当临近交割时，他们发现大理交割库容充裕，便果断选择在大理交割，最终其 2.2 万吨白糖实现盈利 156 万元。
「厂库交割和异地交割的灵活运用，让我们能够根据市场情况选择最优交割地点和方式。这不仅是套保，更是供应链的优化。」 云南英茂糖业期货负责人易赟表示。
从 「企业自救」 到 「产业链共赢」：
行业生态的系统性重塑
中国糖企对金融衍生品的运用，重塑了整个产业链的价值。基差贸易的普及，正是这一转变的典型体现。
2024/2025 榨季伊始，开泰公司与 20 余家下游企业签订基差贸易合同，以期货合约作价销售自产白糖。与传统 「一口价」 模式不同，基差贸易赋予生产企业点价权，让他们能够在价格高位窗口期主动点价销售；同时给予下游企业锁定成本的机会，让他们能够在价格低位时点价采购。
「这改变了零和博弈的买卖关系。过去买卖双方在价格上激烈博弈，现在我们一起关注基差变化，合作更稳定。」 朱元娜说，2025 年一季度，开泰公司通过基差点价销售，不仅加快了销售周转，销售均价还较常规现货价格显著提升。
这种产业链协作在广西泛糖科技的期现结合操作中更为明显。2025 年 1—4 月，当期货价格显著高于现货价格时，他们建议某贸易商在电商平台买入现货，同时卖出期货合约，构建期现套利组合。最终随着价差收窄，该贸易商在现货市场销售食糖并对期货头寸进行平仓，实现了稳定套利收益。
这种共赢逻辑在产业链协作中持续深化。例如，广西泛糖科技引导贸易商及产业链不同环节的企业能够基于公开透明的期货价格，形成风险共担、利益共享的合作模式。「期货市场提供了可信的 『锚』，让我们从交易对手转变为共同捕捉市场机遇的伙伴。」 刘经场表示。
廿载耕耘，期货工具正在重塑行业核心竞争力。过去比拼的是产能与成本。如今，驾驭金融工具的能力已成为现代糖企不可或缺的 「软实力」。「未来的行业领导者，必定是产融结合的佼佼者。」 彭练断言，金融衍生品正成为产业整合与升级的 「加速器」。
在张欣萌办公室的墙上，挂着一幅中国食糖产销区地图，上面密密麻麻标注着各地产销数据和价格信息。旁边新增的电子屏上，实时显示着国内外期货价格曲线和波动率指数。「过去我们 『看天吃饭』，现在我们可以 『看数吃饭』。」 她微笑着说，「这些数字背后，是中国糖业从传统农业向现代产业迈进的发展折线图。」
在受访企业人士看来，白糖期货上市以来的二十年，是一部中国糖业告别 「看天吃饭」、学会 「看市吃饭」 的成长史，更是一部 「金融血液」 注入传统产业，助力其增强韧性、提升效率、实现价值跃升的赋能史。当每一份甜蜜都经过现代金融工具的淬炼与保障，中国糖业的高质量发展之路便走得愈加稳健、坚实而充满智慧。这不仅是风险管理的故事，更是中国实体经济在金融 「活水」 灌溉下，走向成熟、迈向高端的一个生动缩影。