【文章来源：天天财富】
天风证券研报表示，今年可能被强化的规律：其一，「春季躁动」 的行情基础更扎实。不论是 「十五五」 开局之年的政策预期，全球流动性宽松前景，还是居民资金向权益资产配置的趋势，可能强化节后市场上涨的规律，今年 「春节躁动」 行情或更持续。其二，消费与出行行情的前置与增强。今年受 「史上超长九天春节假期」 的影响，消费需求释放明显早于往年，出行与消费规模有望再突破，市场对 「经济开门红」 的预期或更稳定。其三，债市的区间震荡行情可能强化。1 月央行宣布结构性降息 0.25 个百分点，意味着短期内总量降息的必要性降低，若节前博弈流动性宽松带动债市修复，那么节后伴随地方债发行提速和政策预期升温，利率回调的概率或许在增加。
全文如下
天风·固收 | 节前债稳，节后股暖？—历史上的股债 「春节效应」
我们认为，今年可能被强化的规律：其一，「春季躁动」 的行情基础更扎实。其二，消费与出行行情的前置与增强。其三，债市的区间震荡行情可能强化。今年可能被打破或弱化的规律：其一，节前避险的 「债强股弱」 模式。其二，股市风格切换的弱化。
站在当下节点展望，春节前后股债市场会如何演绎？季节性规律有哪些可能被强化或打破？本文聚焦于此。
开年以来：股债价值重估进行时
年初以来，沪指走出 16 连阳并时隔 10 年再度站上 4100 点，沪深北三市成交额放大至 3 万亿元以上，后续权益市场呈现高位回调。指数层面存在 「冷热不均」 现象，中小盘表现强势，科技成长领跑，大盘蓝筹涨幅较小。
债市方面，1 月利率债收益率先上后下，整体表现为 「倒 V 型」 走势。长端利率表现较好，超长债品种弱势；票息优势下信用市场维持韧性，信用表现好于利率，信用利差总体收窄。
十年回顾：春节前后的股债行情
（1） 历史上春节前后股市如何轮动？
春节前后 30 日的 A 股市场通常由震荡走势转为上涨行情，A 股市场也呈现明显的大小盘风格切换，从节前的大盘、红利风格转向节后的小盘、成长风格，2015-2025 年数据显示，春节前后 30 日发生风格切换的年份占比达 81.82%。且春节后 30 日，股市通常迎来 「春季躁动」 行情，上涨概率和平均涨跌幅较节前 30 日均有所提升，股市活跃度有所增强。
此外，如果春节时间较晚，处于 2 月中下旬左右，一是由于春节错位，1 月工作日可能增加，或带动 1 月经济金融数据同比改善，提振市场情绪；二是春节后至两会前的政策预期窗口期或被压缩，部分资金提前布局，或促使 「春季躁动」 行情提前启动。从 2015、2018、2021 及 2024 年的晚春节年份来看，节前沪深 300 指数上涨概率为 75%，高于平均上涨概率 63.64%。
（2） 历史上春节前后债市如何演绎？
春节前后债市交易核心逻辑可能会发生阶段性转变，节前交易 「流动性与确定性」，债市受益于宽松环境和配置需求，表现通常更稳健。节后交易 「经济增长与风险偏好」，随着经济活动恢复正常和重要会议临近，市场开始博弈经济复苏的强度和政策刺激的方向，债市情绪可能偏弱，利率易上难下。
如果春节时间偏晚，处于 2 月中下旬，一是 2 月的居民取现需求与 1 月信贷投放和税期缴款错开，有利于缓解资金面压力；二是春节晚可能引发 1 月信贷项目储备释放相对平缓，银行等配置机构可能更早、更积极地进行债券配置，交易盘也有更充分的时间博弈春节前宽松行情。从 2015、2018、2021 及 2024 年的晚春节年份来看，节前 10 年国债收益率下行概率为 75%，高于平均下行概率 63.64%。
市场展望：「春节效应」 会重现吗？
我们认为，今年可能被强化的规律：其一，「春季躁动」 的行情基础更扎实。不论是 「十五五」 开局之年的政策预期，全球流动性宽松前景，还是居民资金向权益资产配置的趋势，可能强化节后市场上涨的规律，今年 「春节躁动」 行情或更持续。其二，消费与出行行情的前置与增强。今年受 「史上超长九天春节假期」 的影响，消费需求释放明显早于往年，出行与消费规模有望再突破，市场对 「经济开门红」 的预期或更稳定。其三，债市的区间震荡行情可能强化。1 月央行宣布结构性降息 0.25 个百分点，意味着短期内总量降息的必要性降低，若节前博弈流动性宽松带动债市修复，那么节后伴随地方债发行提速和政策预期升温，利率回调的概率或许在增加。
今年可能被打破或弱化的规律：其一，节前避险的 「债强股弱」 模式。以往节前因流动性宽松和避险情绪，通常出现 「债强股弱」 的格局。但今年股市 「春季躁动」 预期强烈，且比以往提前，因此节前市场可能并非单一的避险模式，而更可能是股债各有支撑、博弈加剧的局面。其二，股市风格切换的弱化。历史上节后小盘成长风格通常占优，今年这一规律可能仍会显现，但强度或受制于两大因素：一是在产业主线景气度确凿的背景下，大盘成长可能同步走强；二是 「高股息」 资产作为长期底仓的配置逻辑依然坚固，节后风格可能是 「成长与红利共舞」，而非简单的完全切换。
风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。
（文章来源：人民财讯）
(原标题：天风证券：今年 「春节躁动」 行情或更持续)
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
天风证券研报表示，今年可能被强化的规律：其一，「春季躁动」 的行情基础更扎实。不论是 「十五五」 开局之年的政策预期，全球流动性宽松前景，还是居民资金向权益资产配置的趋势，可能强化节后市场上涨的规律，今年 「春节躁动」 行情或更持续。其二，消费与出行行情的前置与增强。今年受 「史上超长九天春节假期」 的影响，消费需求释放明显早于往年，出行与消费规模有望再突破，市场对 「经济开门红」 的预期或更稳定。其三，债市的区间震荡行情可能强化。1 月央行宣布结构性降息 0.25 个百分点，意味着短期内总量降息的必要性降低，若节前博弈流动性宽松带动债市修复，那么节后伴随地方债发行提速和政策预期升温，利率回调的概率或许在增加。
全文如下
天风·固收 | 节前债稳，节后股暖？—历史上的股债 「春节效应」
我们认为，今年可能被强化的规律：其一，「春季躁动」 的行情基础更扎实。其二，消费与出行行情的前置与增强。其三，债市的区间震荡行情可能强化。今年可能被打破或弱化的规律：其一，节前避险的 「债强股弱」 模式。其二，股市风格切换的弱化。
站在当下节点展望，春节前后股债市场会如何演绎？季节性规律有哪些可能被强化或打破？本文聚焦于此。
开年以来：股债价值重估进行时
年初以来，沪指走出 16 连阳并时隔 10 年再度站上 4100 点，沪深北三市成交额放大至 3 万亿元以上，后续权益市场呈现高位回调。指数层面存在 「冷热不均」 现象，中小盘表现强势，科技成长领跑，大盘蓝筹涨幅较小。
债市方面，1 月利率债收益率先上后下，整体表现为 「倒 V 型」 走势。长端利率表现较好，超长债品种弱势；票息优势下信用市场维持韧性，信用表现好于利率，信用利差总体收窄。
十年回顾：春节前后的股债行情
（1） 历史上春节前后股市如何轮动？
春节前后 30 日的 A 股市场通常由震荡走势转为上涨行情，A 股市场也呈现明显的大小盘风格切换，从节前的大盘、红利风格转向节后的小盘、成长风格，2015-2025 年数据显示，春节前后 30 日发生风格切换的年份占比达 81.82%。且春节后 30 日，股市通常迎来 「春季躁动」 行情，上涨概率和平均涨跌幅较节前 30 日均有所提升，股市活跃度有所增强。
此外，如果春节时间较晚，处于 2 月中下旬左右，一是由于春节错位，1 月工作日可能增加，或带动 1 月经济金融数据同比改善，提振市场情绪；二是春节后至两会前的政策预期窗口期或被压缩，部分资金提前布局，或促使 「春季躁动」 行情提前启动。从 2015、2018、2021 及 2024 年的晚春节年份来看，节前沪深 300 指数上涨概率为 75%，高于平均上涨概率 63.64%。
（2） 历史上春节前后债市如何演绎？
春节前后债市交易核心逻辑可能会发生阶段性转变，节前交易 「流动性与确定性」，债市受益于宽松环境和配置需求，表现通常更稳健。节后交易 「经济增长与风险偏好」，随着经济活动恢复正常和重要会议临近，市场开始博弈经济复苏的强度和政策刺激的方向，债市情绪可能偏弱，利率易上难下。
如果春节时间偏晚，处于 2 月中下旬，一是 2 月的居民取现需求与 1 月信贷投放和税期缴款错开，有利于缓解资金面压力；二是春节晚可能引发 1 月信贷项目储备释放相对平缓，银行等配置机构可能更早、更积极地进行债券配置，交易盘也有更充分的时间博弈春节前宽松行情。从 2015、2018、2021 及 2024 年的晚春节年份来看，节前 10 年国债收益率下行概率为 75%，高于平均下行概率 63.64%。
市场展望：「春节效应」 会重现吗？
我们认为，今年可能被强化的规律：其一，「春季躁动」 的行情基础更扎实。不论是 「十五五」 开局之年的政策预期，全球流动性宽松前景，还是居民资金向权益资产配置的趋势，可能强化节后市场上涨的规律，今年 「春节躁动」 行情或更持续。其二，消费与出行行情的前置与增强。今年受 「史上超长九天春节假期」 的影响，消费需求释放明显早于往年，出行与消费规模有望再突破，市场对 「经济开门红」 的预期或更稳定。其三，债市的区间震荡行情可能强化。1 月央行宣布结构性降息 0.25 个百分点，意味着短期内总量降息的必要性降低，若节前博弈流动性宽松带动债市修复，那么节后伴随地方债发行提速和政策预期升温，利率回调的概率或许在增加。
今年可能被打破或弱化的规律：其一，节前避险的 「债强股弱」 模式。以往节前因流动性宽松和避险情绪，通常出现 「债强股弱」 的格局。但今年股市 「春季躁动」 预期强烈，且比以往提前，因此节前市场可能并非单一的避险模式，而更可能是股债各有支撑、博弈加剧的局面。其二，股市风格切换的弱化。历史上节后小盘成长风格通常占优，今年这一规律可能仍会显现，但强度或受制于两大因素：一是在产业主线景气度确凿的背景下，大盘成长可能同步走强；二是 「高股息」 资产作为长期底仓的配置逻辑依然坚固，节后风格可能是 「成长与红利共舞」，而非简单的完全切换。
风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。
（文章来源：人民财讯）
(原标题：天风证券：今年 「春节躁动」 行情或更持续)
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
天风证券研报表示，今年可能被强化的规律：其一，「春季躁动」 的行情基础更扎实。不论是 「十五五」 开局之年的政策预期，全球流动性宽松前景，还是居民资金向权益资产配置的趋势，可能强化节后市场上涨的规律，今年 「春节躁动」 行情或更持续。其二，消费与出行行情的前置与增强。今年受 「史上超长九天春节假期」 的影响，消费需求释放明显早于往年，出行与消费规模有望再突破，市场对 「经济开门红」 的预期或更稳定。其三，债市的区间震荡行情可能强化。1 月央行宣布结构性降息 0.25 个百分点，意味着短期内总量降息的必要性降低，若节前博弈流动性宽松带动债市修复，那么节后伴随地方债发行提速和政策预期升温，利率回调的概率或许在增加。
全文如下
天风·固收 | 节前债稳，节后股暖？—历史上的股债 「春节效应」
我们认为，今年可能被强化的规律：其一，「春季躁动」 的行情基础更扎实。其二，消费与出行行情的前置与增强。其三，债市的区间震荡行情可能强化。今年可能被打破或弱化的规律：其一，节前避险的 「债强股弱」 模式。其二，股市风格切换的弱化。
站在当下节点展望，春节前后股债市场会如何演绎？季节性规律有哪些可能被强化或打破？本文聚焦于此。
开年以来：股债价值重估进行时
年初以来，沪指走出 16 连阳并时隔 10 年再度站上 4100 点，沪深北三市成交额放大至 3 万亿元以上，后续权益市场呈现高位回调。指数层面存在 「冷热不均」 现象，中小盘表现强势，科技成长领跑，大盘蓝筹涨幅较小。
债市方面，1 月利率债收益率先上后下，整体表现为 「倒 V 型」 走势。长端利率表现较好，超长债品种弱势；票息优势下信用市场维持韧性，信用表现好于利率，信用利差总体收窄。
十年回顾：春节前后的股债行情
（1） 历史上春节前后股市如何轮动？
春节前后 30 日的 A 股市场通常由震荡走势转为上涨行情，A 股市场也呈现明显的大小盘风格切换，从节前的大盘、红利风格转向节后的小盘、成长风格，2015-2025 年数据显示，春节前后 30 日发生风格切换的年份占比达 81.82%。且春节后 30 日，股市通常迎来 「春季躁动」 行情，上涨概率和平均涨跌幅较节前 30 日均有所提升，股市活跃度有所增强。
此外，如果春节时间较晚，处于 2 月中下旬左右，一是由于春节错位，1 月工作日可能增加，或带动 1 月经济金融数据同比改善，提振市场情绪；二是春节后至两会前的政策预期窗口期或被压缩，部分资金提前布局，或促使 「春季躁动」 行情提前启动。从 2015、2018、2021 及 2024 年的晚春节年份来看，节前沪深 300 指数上涨概率为 75%，高于平均上涨概率 63.64%。
（2） 历史上春节前后债市如何演绎？
春节前后债市交易核心逻辑可能会发生阶段性转变，节前交易 「流动性与确定性」，债市受益于宽松环境和配置需求，表现通常更稳健。节后交易 「经济增长与风险偏好」，随着经济活动恢复正常和重要会议临近，市场开始博弈经济复苏的强度和政策刺激的方向，债市情绪可能偏弱，利率易上难下。
如果春节时间偏晚，处于 2 月中下旬，一是 2 月的居民取现需求与 1 月信贷投放和税期缴款错开，有利于缓解资金面压力；二是春节晚可能引发 1 月信贷项目储备释放相对平缓，银行等配置机构可能更早、更积极地进行债券配置，交易盘也有更充分的时间博弈春节前宽松行情。从 2015、2018、2021 及 2024 年的晚春节年份来看，节前 10 年国债收益率下行概率为 75%，高于平均下行概率 63.64%。
市场展望：「春节效应」 会重现吗？
我们认为，今年可能被强化的规律：其一，「春季躁动」 的行情基础更扎实。不论是 「十五五」 开局之年的政策预期，全球流动性宽松前景，还是居民资金向权益资产配置的趋势，可能强化节后市场上涨的规律，今年 「春节躁动」 行情或更持续。其二，消费与出行行情的前置与增强。今年受 「史上超长九天春节假期」 的影响，消费需求释放明显早于往年，出行与消费规模有望再突破，市场对 「经济开门红」 的预期或更稳定。其三，债市的区间震荡行情可能强化。1 月央行宣布结构性降息 0.25 个百分点，意味着短期内总量降息的必要性降低，若节前博弈流动性宽松带动债市修复，那么节后伴随地方债发行提速和政策预期升温，利率回调的概率或许在增加。
今年可能被打破或弱化的规律：其一，节前避险的 「债强股弱」 模式。以往节前因流动性宽松和避险情绪，通常出现 「债强股弱」 的格局。但今年股市 「春季躁动」 预期强烈，且比以往提前，因此节前市场可能并非单一的避险模式，而更可能是股债各有支撑、博弈加剧的局面。其二，股市风格切换的弱化。历史上节后小盘成长风格通常占优，今年这一规律可能仍会显现，但强度或受制于两大因素：一是在产业主线景气度确凿的背景下，大盘成长可能同步走强；二是 「高股息」 资产作为长期底仓的配置逻辑依然坚固，节后风格可能是 「成长与红利共舞」，而非简单的完全切换。
风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。
（文章来源：人民财讯）
(原标题：天风证券：今年 「春节躁动」 行情或更持续)
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
天风证券研报表示，今年可能被强化的规律：其一，「春季躁动」 的行情基础更扎实。不论是 「十五五」 开局之年的政策预期，全球流动性宽松前景，还是居民资金向权益资产配置的趋势，可能强化节后市场上涨的规律，今年 「春节躁动」 行情或更持续。其二，消费与出行行情的前置与增强。今年受 「史上超长九天春节假期」 的影响，消费需求释放明显早于往年，出行与消费规模有望再突破，市场对 「经济开门红」 的预期或更稳定。其三，债市的区间震荡行情可能强化。1 月央行宣布结构性降息 0.25 个百分点，意味着短期内总量降息的必要性降低，若节前博弈流动性宽松带动债市修复，那么节后伴随地方债发行提速和政策预期升温，利率回调的概率或许在增加。
全文如下
天风·固收 | 节前债稳，节后股暖？—历史上的股债 「春节效应」
我们认为，今年可能被强化的规律：其一，「春季躁动」 的行情基础更扎实。其二，消费与出行行情的前置与增强。其三，债市的区间震荡行情可能强化。今年可能被打破或弱化的规律：其一，节前避险的 「债强股弱」 模式。其二，股市风格切换的弱化。
站在当下节点展望，春节前后股债市场会如何演绎？季节性规律有哪些可能被强化或打破？本文聚焦于此。
开年以来：股债价值重估进行时
年初以来，沪指走出 16 连阳并时隔 10 年再度站上 4100 点，沪深北三市成交额放大至 3 万亿元以上，后续权益市场呈现高位回调。指数层面存在 「冷热不均」 现象，中小盘表现强势，科技成长领跑，大盘蓝筹涨幅较小。
债市方面，1 月利率债收益率先上后下，整体表现为 「倒 V 型」 走势。长端利率表现较好，超长债品种弱势；票息优势下信用市场维持韧性，信用表现好于利率，信用利差总体收窄。
十年回顾：春节前后的股债行情
（1） 历史上春节前后股市如何轮动？
春节前后 30 日的 A 股市场通常由震荡走势转为上涨行情，A 股市场也呈现明显的大小盘风格切换，从节前的大盘、红利风格转向节后的小盘、成长风格，2015-2025 年数据显示，春节前后 30 日发生风格切换的年份占比达 81.82%。且春节后 30 日，股市通常迎来 「春季躁动」 行情，上涨概率和平均涨跌幅较节前 30 日均有所提升，股市活跃度有所增强。
此外，如果春节时间较晚，处于 2 月中下旬左右，一是由于春节错位，1 月工作日可能增加，或带动 1 月经济金融数据同比改善，提振市场情绪；二是春节后至两会前的政策预期窗口期或被压缩，部分资金提前布局，或促使 「春季躁动」 行情提前启动。从 2015、2018、2021 及 2024 年的晚春节年份来看，节前沪深 300 指数上涨概率为 75%，高于平均上涨概率 63.64%。
（2） 历史上春节前后债市如何演绎？
春节前后债市交易核心逻辑可能会发生阶段性转变，节前交易 「流动性与确定性」，债市受益于宽松环境和配置需求，表现通常更稳健。节后交易 「经济增长与风险偏好」，随着经济活动恢复正常和重要会议临近，市场开始博弈经济复苏的强度和政策刺激的方向，债市情绪可能偏弱，利率易上难下。
如果春节时间偏晚，处于 2 月中下旬，一是 2 月的居民取现需求与 1 月信贷投放和税期缴款错开，有利于缓解资金面压力；二是春节晚可能引发 1 月信贷项目储备释放相对平缓，银行等配置机构可能更早、更积极地进行债券配置，交易盘也有更充分的时间博弈春节前宽松行情。从 2015、2018、2021 及 2024 年的晚春节年份来看，节前 10 年国债收益率下行概率为 75%，高于平均下行概率 63.64%。
市场展望：「春节效应」 会重现吗？
我们认为，今年可能被强化的规律：其一，「春季躁动」 的行情基础更扎实。不论是 「十五五」 开局之年的政策预期，全球流动性宽松前景，还是居民资金向权益资产配置的趋势，可能强化节后市场上涨的规律，今年 「春节躁动」 行情或更持续。其二，消费与出行行情的前置与增强。今年受 「史上超长九天春节假期」 的影响，消费需求释放明显早于往年，出行与消费规模有望再突破，市场对 「经济开门红」 的预期或更稳定。其三，债市的区间震荡行情可能强化。1 月央行宣布结构性降息 0.25 个百分点，意味着短期内总量降息的必要性降低，若节前博弈流动性宽松带动债市修复，那么节后伴随地方债发行提速和政策预期升温，利率回调的概率或许在增加。
今年可能被打破或弱化的规律：其一，节前避险的 「债强股弱」 模式。以往节前因流动性宽松和避险情绪，通常出现 「债强股弱」 的格局。但今年股市 「春季躁动」 预期强烈，且比以往提前，因此节前市场可能并非单一的避险模式，而更可能是股债各有支撑、博弈加剧的局面。其二，股市风格切换的弱化。历史上节后小盘成长风格通常占优，今年这一规律可能仍会显现，但强度或受制于两大因素：一是在产业主线景气度确凿的背景下，大盘成长可能同步走强；二是 「高股息」 资产作为长期底仓的配置逻辑依然坚固，节后风格可能是 「成长与红利共舞」，而非简单的完全切换。
风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。
（文章来源：人民财讯）
(原标题：天风证券：今年 「春节躁动」 行情或更持续)
(责任编辑：70)
