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券商中国
A 股迎来 5 月 「开门红」。
5 月 6 日，三大指数集体上扬，市场情绪显著回暖，上证指数重返 3300 点上方。可控核聚变、稀土、鸿蒙、算力等热门题材表现亮眼，成为带动市场上行的核心力量。
摩根士丹利基金、德邦基金、金鹰基金、诺安基金等多家公募机构发声，普遍认为 5 月 A 股风险偏好有望边际回升，科技成长、国产替代、中盘价值等方向具备阶段性机会，建议投资者逢低布局政策与产业趋势共振的核心赛道。
A 股迎节后开门红，公募唱多 5 月行情
5 月 6 日，市场呈现 「价量齐升」 态势，除主板权重股稳定发力外，题材股活跃度显著提升。
截至收盘，上证指数涨 1.13%，报 3316.11 点，重返 3300 点上方；深证成指涨 1.84%，创业板指涨 1.97%。超 4900 股飘红，可控核聚变概念、稀土概念、鸿蒙概念、算力概念等多个板块概念股大涨，市场赚钱效应正从单一赛道向多元题材扩散，反映出资金对新技术、高成长赛道的强烈偏好。
值得注意的是，市场成交额时隔多日再度突破 1.3 万亿元，三市合计成交额 13644 亿元，较前一交易日放量 1714 亿元，场外资金加速回流。
对于 5 月市场走势，多家基金公司释放积极信号。
行情节奏上，诺安基金认为，5 月或是一轮筹码出清后的交易型机会，在这个阶段机构持仓不拥挤，且短期对内需、外需等业绩情形不敏感的主题可能会更加占优。5 月可以重点关注的新技术和产业题材包括：多模态 AI（国产算力、端侧应用等）、AI/AR 眼镜 （SoC、光波导、MicroLED、碳化硅等）、MCP+AI Agent（港股互联网龙头、软件开发商）、创新药以及可控核聚变。
展望 5 月，金鹰基金分析认为，综合考虑日历效应和风格轮动的有利环境，建议风偏抬升和产业科技为核心考量，兼顾业绩尚可的中盘股。一方面，5 月在财报和重要会议后，市场交易主线或重新关注科技产业动态驱动的估值机会，前期成长调整相对充分，在政策对资产价格定调维稳的阶段，风偏或边际回升。另一方面，外围系统性风险的冲击仍未消散，建议兼配业绩尚可的中盘价值以防守。此外，当前制约市场风险偏好的仍是关税进展，密切关注首批贸易协议带来的冲击，国内政策确定性下，可坚定信心、逢低布局。
摩根士丹利基金同样表示，A 股市场后续机会预计显著好于 4 月份。一季报落地后，投资者对业绩的担忧大为缓解，风险偏好有望提升，一旦行业发生积极变化，投资者将会积极参与，从而提高市场活跃度，科技成长、高端制造、新消费等领域尤为值得重视。
警惕关税扰动，把握政策与业绩双主线
对于海外市场的不稳定因素，诺安基金表示，尽管美国财政部长贝森特在 4 月 30 日接受福克斯新闻采访时表示美国正推进和 17 个主要贸易伙伴的双边谈判，但从目前各方政府官员表态及主流媒体报道来看，真正推进比较顺利的可能只有印度。5 月可能会出现更多类似美乌矿产协议这样 「为签而签」 的双边贸易协议或谈判框架，特朗普会频繁用 「关键时刻协议」 来缓和国内争议以及稳定市场。
德邦基金则表示，进入 5 月，关税问题并未缓解，而且经历一个月的发酵期或已经开始对于 4 月的出口出现明显的拖累作用；尤其是对于纺织服装、家具制造等传统劳动密集型行业，因产品附加值低、议价能力弱，难以消化关税成本，订单流失风险显著增加。但同时，市场已逐渐适应关税扰动，并衍生出结构性机会。资金开始聚焦国产替代逻辑，半导体设备领域尤为突出。5 月建议关注出口依赖度低、内需市场广阔的行业，如食品饮料、基础建材等。这些行业不仅受关税冲击较小，且受益于国内消费复苏与基建需求释放，业绩增长确定性较高。
另一方面，由于美国关税问题，进一步推升美国的通胀；从就业和经济数据来看，当前市场对美联储 6 月降息预期强烈，CME 显示降息概率已达 55.8%。历史经验表明，美联储降息周期往往伴随美元贬值与全球资金再配置。美元走弱将缓解人民币汇率贬值压力，增强外资对人民币资产的配置意愿。作为外资流入 A 股的重要通道，北向资金的流向将直接影响市场走势。
不过，摩根士丹利基金固定收益投资部唐海亮认为，关税政策博弈后，未来资本市场或将更多着眼于基本面的冲击和应对。加征关税对基本面的直接冲击或逐渐表现出来。PMI 数据具有一定的前瞻性，4 月底公布的制造业 PMI 回落至荣枯线以下的 49.0%，其中出口新订单指数回落 4.3 个百分点至 44.7%，这是 2023 年以来的最低水平。前期，国内存在一致的关税预期而出现不同程度的抢出口现象，这也可能导致一定的需求提前，未来数月出口可能存在较大压力。
「成长与价值」 成公募布局共识
在行业配置上，机构形成 「成长+价值」 均衡布局共识：
中长期维度，诺安基金认为有三大高确定性趋势值得持续跟踪。一是国产算力、端侧 AI、创新药等国产替代概念。二是铜铝等基础工业品、军工材料、能源基建和通信基建等。三是文旅方向上的酒店、景区、OTA，医疗服务方向上的眼科、齿科、中医，以及保险龙头。
从板块表现看，德邦基金认为，流动性敏感的成长板块将率先受益。新能源、AI+、机器人等前期因流动性紧张而估值承压的领域，有望迎来估值修复。当然，国内的政策发力时点是 5 月最需要关心的事项。4 月 25 日中央政治局会议定调 「更加积极有为的宏观政策」，预示 5 月将进入政策密集落地期。货币政策方面，降准降息箭在弦上，预计最快 5 月中旬实施。因此，5 月建议配置两个方向：一是防御与进攻结合：配置食品饮料、公用事业等防御性板块；同时布局 AI+、新能源、机器人等成长板块，把握估值修复机会。二是关注政策催化：重点跟踪降准降息落地、专项债发行等政策动态，及时布局受益行业。
行业配置上，金鹰基金建议，关税冲击阶段缓和后或仍有扰动，国内政策高确定下风偏预计阶段性抬升，短期可关注科技成长的低位布局机会，以及绩优行业的上行势能，兼配黄金、军工和粮食等资产在全球经济货币政策敏感期的风险对冲价值。
第一是科技成长：2 月末以来的调整幅度已相对较深，叠加关税冲击下，部分行业及公司已回调至 DeepSeek 爆发前位置。当前科技行情仍处于产业爆发的相对早期，即使在外部冲击下，国内科技自主和产业发展仍是大势所趋。
第二是创新药：医药行业处于相对较低估值水平，同时创新药集采政策环境迎来重大转变，估值上限或有望打开。近期 《进一步优化药品集采政策的方案 （征求意见稿）》 显示，优化集采品种和投标企业准入标准 （新药不集采、市场规模小的品种不采集；高风险品种审慎纳入），且 「唯低价」 集采政策转变的重要拐点 （同一品种内，入围企业应符合价差不超过 1.8 倍的要求）。
第三是黄金和国防军工：特朗普的 「美国优先」 主张对全球经济稳定性的潜在冲击风险和地缘政治的不确定性，使得避险资产和防御型资产的配置价值边际提升，建议持续关注国防军工、粮食、安防和黄金等资产的配置机会。
（券商中国）
文章转载自东方财富
