文章来源：汇通网
股指：总体来看，这次的增量财政政策表面上看有 12 万亿，超过市场此前预期的 10 万亿，但实际上市场可能认可的增量财政政策可能只是第一部分的 6 万多亿，差距主要体现在并没有 4 万亿元的专项债券用于闲置士地和存量商品房的收储。
本次披露的政策仅涉及地方隐性债务化解方面，未涉及房地产，不过为避免引起市场恐慌，发布会上蓝佛安部长对房地产相关政策的进展有所披露。例如，蓝部长指出支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。再比如，蓝部长明示专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。 同时，蓝佛安部长明示后续还有增量政策空间。具体看，再次强调中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度。发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作，正在加快推进中。安排有关中央单位上缴一部分专项收益，补充中央财政收入。拿出 4000 亿元地方政府债务结存限额，用于补充地方政府综合财力。居民端配置热情爆发，A 股市场微观流动性大幅净流入。
从我们跟踪的 A 股微观流动性模型来看，近两周，资金流入端边际上出现明显改善，融资盘持续快速净流入，同时中散户重回大幅净买入的状态，显示个股层面的解套盘压力或已有所释放。尽管，权益类 ETF 一度连续三周净流出，显示出解套盘的压力从个股层面转为被动指数层面，但上周权益类 ETF 重回净流入状态，从宽基指数 ETF 流量的结构来看，发行不久的 A500ETF 持续净流入，或是由于近期存量宽基指数均有不同幅度的溢价，而 A500ETF 基本没什么溢价，故近期 ETF 的净流出也与部分资金从溢价较高的比如双创类 ETF 转为持有 A500ETF 的原因。而从 10 月初 ETF 的净入的结构来看，一改以往沪深 300 指数 ETF 净流入为主的态势，创业板和科创板相关 ETF 净流入规模较大，并非是以往 「国家队」 的买入偏好，显示出居民端的买入热情在赚钱效应的影响下已出现非常明显的改善。由于疫情期间，我国的流动性 （M2） 投放最终大部分流向了个人存款中，导致了在 9 月 A 股的大幅上涨之前 M2 中的个人存款/中证全指自由流动市值的比值上升到了近 10 年的最高水平，所以在国内低利率，资产配置荒的背景下，不要低估潜在增量资金的规模。
国债：昨日国债期货走势分化，5 年期、10 年期、和 30 年期主力合约早盘持续拉升，午后窄幅震荡，涨幅略有收敛，但尾盘再度拉涨，尤其 TL2412 尾盘大幅上行，2 年期主力合约同样开盘走高，但随后快速下跌，午后跌幅有所收窄。收盘 30 年期主力合约涨 0.74%，报 113.75；10 年期主力合约涨 0.29%，5 年期主力合约涨 0.15%，2 年期主力合约跌 0.01%。前日 TS 合约疑似出现逼空现象，昨日 TL 合约大涨可能也是由于其 CTD 券的 IRR 快速上行带来套利机会。预计后续市场情绪将逐渐修复。资金利率整体下行，资金面边际转松。另外化债开始后债市供给端或将面临一定的压力，利率下行空间可能受限，单边上建议逢回调加仓，谨慎追高。
贵金属：近期，黄金下跌趋势加速，此前持仓获利的多头仍在不断减仓。随着美国大选结果尘埃落地，市场顾虑的不确定性消除，对应黄金隐性 「风险溢价」 明显收缩。自特朗普确定当选后，美国市场风险偏好大幅提升。同时，美国经济数据近期持续偏强，宏观周期正处于过热阶段，美债利率大幅拉升后，仍处于高位震荡阶段。此外，11 月 FOMC 虽然如期降息 25bp，但鲍威尔表示对后续会议暂停降息持开放态度。市场预期未来一年降息次数已降至 3 次 （每次 25bp） 左右，降息节奏明显放缓。因此，短端利率暂时缺乏持续的下行动力，一定程度上也会对黄金形成利空。当下，黄金和实际利率的负相关性正在逐渐回归，待长端美债利率确认见顶后，黄金价格或将同步企稳。短期内，黄金走势或持续偏弱，建议考虑观望为主。待风险出清后，再择时加仓。
纯碱玻璃：纯碱方面，近期主产区各大厂密集减负荷运行，整体产能开始逐步减少，叠加产销较好，整体库存开始少量去化，基本面上短期内对于盘面支撑较好，但由于中长期需求仍不稳定，近期预计维持震荡走势，前期空单可以适当止盈。玻璃方面，旺季下游补库临近结束，且年内重磅会议基本全部结束，宏观地产及基建方面新推出的刺激政策已经基本全面完成，盘面上对于新政策也已经基本完成计价。后续预计在明年一季度前，盘面会回归基本面逻辑运行，如后续政策落地速度超出预期则可能会对盘面形成新支撑。
镍：上周全球纯镍库存上升，国内纯镍库存维持上升趋势，受人民币汇率走弱影响，镍进口盘面利润仍处亏损区间，进口窗口维持关闭状态。国内大型钢厂挺价短期支撑镍铁价格，但实际成交有限。综合来看，我们认为目前镍矿审批有放宽预期，镍矿成本支撑有所减弱，下游需求不足导致缺少向上突破驱动，难以形成正反馈，可适度逢高布空。
集装箱运价：EC 盘面维持宽幅震荡，近月合约高开低走后尾盘收复部分跌幅，市场仍就涨价落地情况进行博弈；远月合约深跌后反弹，地缘变化较大叠加流动性偏低，波动放大。从现货市场来看，11 月下旬线上/线下 FAK 均值约大柜 4100 美金，大部分船司包括新增的 CMA 和 HMM 等在 11 月下旬沿用上旬报价，最低 FAK 报价来自于 MSC 的 2240/3740。同联盟的马士基昨天公布第 48 周开舱价格，2200/4000，小柜降幅 100 美金，大柜持平不变；并根据宣涨函同步开放第 49 周即 12 月第一周舱位价格 3300/6000，小柜向下修正 300 美金，大柜持平宣涨价格。今天部分消息指向马士基线下指数约调降至大柜 3700 美金左右，这也符合我们前期所提到的市场实际成交中枢在大柜 3600-3800 美金；但需要注意的是该指数约价格并不计入 SCFIS 欧线指数统计样本。运力供给方面，关注船司新增 12 月空班。2M 前期公布的第 49 周 AE55 航线因为延误空班外，当周马士基增派一艘 5470TEU 的 M/V GSL TINOS 挂靠 TPP 消化滚囤货运至鹿特丹和格但斯克，不挂靠中国港口。12 月 OA 联盟新增三个空班，包括第 50 周的 FAL3 航线和第 51 周的 NE1 和 CES 航线；THE 新增三个空班，包括第 50 周的 FE2 和 FE3 航线以及第 51 周的 FE4 航线。另外 ONE 在 11 月底新增一条 2500TEU 的支线船 VIVALDI 接载部分货物。基于上述运力变化，目前 12 月周均运力下修至 25.3wTEU，低于上周统计的 27.9wTEU，环比 11 月小幅增加 3%。部分空班可能因为船司主动所致，关注后续运力收紧后 12 月供需结构差的变化。
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