文章来源：汇通网
股指：上周末公布了 10 月制造业 PMI 数据，边际上有所改善，且 6 个月以来首次处于荣枯线上方，也高于季节性水平。供需结构方面，供需双双改善，但供应端的改善较为明显，而需求端的改善力度较小。需求结构方面，虽然内需边际上小幅改善，但外需边际则持续回落，且绝对景气度方面外需和内需的差距进一步扩大，前三个季度持续好于季节性水平的外需，已经出现弱于季节性的现象，后续政策层面对内需的刺激仍将是盈利端预期关注的重点。价格方面，受大宗商品价格明显上升的影响，原材料购进价格显和出厂价格边际上均显著走升，或显示 10 月 PPI 环比将边际明显上行，但是，出厂价格并不能完全转化原材料端的上行，制造业的利润率水平在 10 月将面临较大的压力，A 股盈利端或将继续面临利润率偏低的困扰。库存方面，尽管大周期下制造业已经进入了补库周期，但是在利润状况较差以及需求偏弱的情况下，制造业的补库进度仍然较慢。同时，制造业的生产意愿仍然较弱，目前仍处在制造业补库周期的初期阶段分企业规模看，大型企业的景气度绝对水平好于中型，中型则好于小型，大型企业景气度仍处于荣枯线上方，而中小型企业则持续处于荣枯线下方，或显示民营企业仍面临经营上的较大压力。受到 10 月供需两端集体回暖的影响，制造业预期边际上有所回升，虽然持续处于荣枯线上方，但是仍低于季节性水平，考虑到 BCI 企业投资前瞻指数也表现出边际回升但绝对水平偏低的特征，整体看，制造业预期仍偏乐观，但乐观的程度非常克制压制 A 股盈利端的两大因素，需求不足的问题在 10 月并没有出现明显的改善，内需改善力度较弱，外需已持续回落，而利润率较低的问题在 10 月似乎更为显著。尽管 10 月 PMI 数据整体来看呈现出了边际改善的迹象，但结构数据上的矛盾依然明显，不会对于 A 股盈利端产生较大的预期转变。另外，当前市场对 A 股盈利预期本就较低，故 10 月的 PMI 数据不会改变市场对 A 股盈利端将继续 「L」 型见底的预期。市场交易的重心仍会放在流动性主导的估值变化上。
国债：昨日股债齐涨，早盘权益市场拉升，压制债市情绪，但随后全线翻红，长端涨幅更大，可能是由于市场在提前演绎政策落地后利空出尽的行情。30 年期主力合约涨 0.39%；10 年期主力合约涨 0.16%，5 年期主力合约涨 0.07%，2 年期主力合约涨 0.03%。昨日晚间十四届全国人大常委会第十二次会议审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议，债市延续震荡态势，市场继续博弈后续增量政策预期。资金利率进一步回落，推动短债收益率延续下行态势。单边策略上建议保持谨慎，可适当逐步止盈。
贵金属：近日，贵金属价格出现边际走弱的迹象。10 月 31 日，comex 黄金下跌 1.6%，为 7 月以来的单日最大跌幅。随着美国大选投票日临近，「特朗普交易」 止盈盘已浮现，部分多头选择逢高减仓。大选结果依然存在不确定性，除黄金以外，美元也涨势暂缓。虽然 10 月新增非农意外 「爆冷」，但失业率仍处于历史的相对低位，并且美国整体经济数据仍持续偏强，尤其是个人消费支出，支撑 Q3 GDP 维持较高增速。此外，即使油价明显回落，5Y 美债定价的通胀预期仍未打破上升趋势，实际利率也持续向上，宏观周期正处于过热的阶段。策略上，短期内黄金或走势偏弱，建议考虑部分止盈。待风险出清后，再择时加仓。黄金行情弱势期间，白银相对黄金波动更大，建议暂时观望。
纯碱玻璃：纯碱近期部分厂商开始临时检修，但产能损失量依然不及库存累积速度，受前期玻璃厂家配方调整影响，纯碱消耗量降低，整体基本面依然处于弱势，盘面下方支撑松动。玻璃方面则受宏观环境改善影响，整体盘面情绪较好，叠加中央持续推出的利好政策，使得盘面得到支撑。基本面的由弱转强拐点已至，但改善速度与现今盘面热度有所错配，有待改善进一步加速。前日会议通过了关于地方债务的化解方案，后续基建项目的开展有积极促进作用，减少了资金问题的拖累，所以目前盘面对于后续的基建项目推进有加速预期，黑色系受此影响普遍有部分涨幅，目前对于玻璃中短期的走势有积极预期，维持前期逢低做多的策略。
聚乙烯：上周产量和开工回升较快，虽然当前上游生产利润较好产量长期有增长趋势，但短期上游厂家对于原料生产节奏调控性比较强，另外当前下游膜料需求表现不错，对于上游的产量可以有所消化。不过当前上游面临库存压力偏大问题，此外 11 月开始下游行业开始步入淡季消化速度降低，对于产业链去库可能有影响。短期看聚乙烯价格呈现区间震荡运行，中期依旧面临基本面偏弱的影响预期，此外还需要注意本周为宏观大周，国内外宏观层面影响较大，建议做好风险控制。
镍：上周全球纯镍库存上升较多，国内纯镍库存维持上升趋势，镍进口盘面利润仍处亏损区间，进口窗口维持关闭状态。受到国内大型钢厂挺价影响，镍铁价格表现较强，但实际成交有限。综合来看，我们认为目前镍矿审批有放宽预期，镍矿成本支撑有所减弱，下游需求不足导致缺少向上突破驱动，难以形成正反馈，可适度逢高布空。
豆粕：豆粕主力收盘 2957 元，下跌 23 元，跌幅 0.77%。美豆收获进度加快以及巴西新作丰产预期压制期价，油强粕弱局面未改。美豆出口数据表现一般，美国农业部出口检验报告显示，截至 2024 年 10 月 31 日的一周，美国大豆出口检验量为 2,158,646 吨，较一周前减少 18%，比去年同期的 2.183.373 吨减少 1%，为连续第二周下滑。当周美国对中国 (大陆地区) 出口的大豆数量减少 9% 至 136.2138 万吨，比去年同期的 155.3938 万吨减少 12%。豆粕期价上下方空间皆有限，供大于需格局未改，外资机构在盘面仍以做多油粕比为主，国内港口大豆通关收紧，但豆粕库存仍偏高，终端饲料需求下降，仅部分供应减少难改整体格局，短期利好有限预计现货基差震荡运行为主。
集装箱运价：今天 EC 强势上行，一方面马士基重新发布前期撤回的旺季附加费 PSS 再度推涨情绪，另一方面商品板块在大选前夕均表现积极形成向上共振。
现货方面，马士基昨晚重新发布前期撤回的旺季附加费 PSS 调整通知，宣布自 11/15 调整针对欧线长协的旺季附加费 PSS 从 250/500 涨至 750/1500，涨幅 500/1000。对于马士基此项 PSS 费用的理解：马士基针对部分长协 （定价模式为固定费率+PSS），和现货价格是两套定价体系，并无直接影响，更多是基于 「长协价格托底现货价格」 的逻辑上，长协运价的调整从理论上意味着现货报价的底部空间变化。盘后 MSC 公布 11 月下旬报价，基础运费小柜 2237 美金和大柜 3674 美金，加上 ECA、GFS 和 CLS 三项常规美元附加费，FAK 报价为 2420/4040，持平 11 月上旬所执行的价格；其 DT 舱位的 FAK 报价在 11 月下旬为 3020/5040，低于其 10 月末宣涨函上的 3300/5500。尽管船司积极宣涨运价，但由于实际现货货量支撑力度有限，随着 11 月下旬运力供给逐步释放，高价落地难度增加。后续可观察其他船司在 11 月下旬的常规 FAK 报价是否会向 MSC 的大柜 4000 美金左右收敛，目前第 46 周结合线上/下报价约为大柜 4100-4200 美金左右，其中 OA 联盟报价偏高约大柜 4200-4300 美金左右，部分航次有 3900-4000 美金的特价。
当前盘面的交易矛盾主要是弱现实和强预期，弱现实在于涨价落地无论是 11 月上旬还是即将出现的 11 月下旬报价均不及宣涨幅度，整体中枢在大柜 4100-4200 美金，并且考虑到后续运力供给陆续释放，存在进一步下行可能。强预期在于船司宣涨 11 月下旬运价至大柜 5000-5500 美金，基于传统 12 月份旺季节奏大概率会继续宣涨 12 月运价，虽然幅度现在较难确定。在外部宏观情绪的带动下，EC 波动幅度放大；基本面偏弱的走势下 12 合约上行高度有限，市场基于宣涨水平计入部分贴水来作为涨价落地不及预期的空间，关注波动区间 2800-3300；主力合约切换至 02 将会承载更多盘面情绪表达。
宏观
1、国务院总理李强出席第七届中国国际进口博览会开幕式并发表主旨演讲。李强提出，中国将进一步扩大制度型开放，积极对接国际高标准经贸规则，深入实施自贸试验区提升战略；中国愿进一步开放超大规模市场，包括实施单边开放措施，落实好给予最不发达国家 100% 税目产品零关税待遇等；中国愿率先探索实施世贸组织 《促进发展的投资便利化协定》 等成果，携手建设开放型世界经济。
2、10 月财新中国服务业 PMI 为 52，为三个月来最高，前值 50.3；财新中国综合 PMI 反弹 1.6 个百分点至 51.9，为 7 月来新高。
3、央行 11 月 5 日以固定利率、数量招标方式开展了 183 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.50%，当日有 3828 亿元逆回购到期。
产业
1、广州印发推进新型储能产业园区建设实施方案提到，在三大新型储能产业园区带动下，力争全市新型储能产业营业收入到 2025 年达 600 亿元以上，到 2027 年形成千亿级产业集群，到 2030 年形成三千亿级产业集群，到 2035 年形成五千亿级产业集群。
2、上期所公告，自 11 月 7 日交易 （即 11 月 6 日晚夜盘） 起，氧化铝期货 AO2501 合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之十二，日内平今仓套期保值交易手续费调整为成交金额的万分之六。
3、广州印发推进新型储能产业园区建设实施方案提到，加快推动广州期货交易所上市电力、锂等新型储能产业发展相关的期货品种。
4、中国物流与采购联合会公布，10 月份中国大宗商品价格指数为 113.4 点，环比回升 3%。
5、11 月 6 日 24 时，国内新一轮成品油调价窗口将开启。机构跟踪国际原油价格变动状况预测的最新数据显示，本轮成品油零售限价下跌幅度已超 100 元/吨，超过 50 元/吨的调整红线水平。因此本轮成品油零售限价大概率将迎来下调。
6、印尼计划对钴、煤炭、铜、铝土矿、硅等 12 种矿产资源以及 16 种非矿产商品实施新的出口禁令。
金融
1、国内商品期货夜盘收盘多数上涨，能源化工品普遍上涨，燃油涨 2.68%，玻璃涨 2.13%，沥青涨 1.67%，纯碱涨 1.64%，低硫燃料油涨 1.35%，橡胶涨 1.21%。黑色系涨跌不一，焦煤跌 1.47%。农产品多数下跌。基本金属多数收涨，氧化铝涨 2.85%，沪镍涨 2.02%，沪锌涨 1.55%，不锈钢涨 1%，沪铝涨 0.79%，沪铜涨 0.52%，沪锡涨 0.5%，沪铅跌 0.71%。沪金涨 0.11%，沪银涨 0.7%。
2、亚太主要股指收盘多数上涨。延长交易时间首个交易日，日经 225 指数涨 1.11%，报 38474.90 点；韩国综合指数跌 0.47%，报 2576.88 点；澳洲标普 200 指数跌 0.4%，报 8131.8 点；新西兰标普 50 指数涨 0.54%，报 12658.3 点；富时马来西亚综指涨 0.26%，报 1620.7 点；富时新加坡海峡指数涨 0.27%，报 3581.61 点；印度 SENSEX30 指数涨 0.88%，报 79476.63 点。
3、伦敦基本金属多数收涨，LME 期铜涨 0.38% 报 9733 美元/吨，LME 期锌涨 2.47% 报 3110.5 美元/吨，LME 期镍涨 0.74% 报 16125 美元/吨，LME 期铝涨 1.49% 报 2659 美元/吨，LME 期锡涨 0.73% 报 32385 美元/吨，LME 期铅跌 0.22% 报 2028.5 美元/吨。
4、芝加哥期货交易所 （CBOT） 农产品期货主力合约集体收涨，大豆期货涨 0.63% 报 1003.5 美分/蒲式耳；玉米期货涨 0.48% 报 418.5 美分/蒲式耳，小麦期货涨 0.62% 报 572.25 美分/蒲式耳。
5、国际贵金属期货普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 0.26% 报 2753.4 美元/盎司，COMEX 白银期货涨 0.51% 报 32.775 美元/盎司。
6、国际油价全线上涨，美油 12 月合约涨 0.74%，报 72.00 美元/桶。布油 2025 年 1 月合约涨 0.53%，报 75.48 美元/桶。
7、欧债收益率集体收涨，英国 10 年期国债收益率涨 7.2 个基点报 4.526%，法国 10 年期国债收益率涨 1.6 个基点报 3.153%，德国 10 年期国债收益率涨 3.3 个基点报 2.423%，意大利 10 年期国债收益率涨 0.4 个基点报 3.668%，西班牙 10 年期国债收益率涨 2.5 个基点报 3.124%。
8、美债收益率涨跌不一，2 年期美债收益率涨 1.9 个基点报 4.187%，3 年期美债收益率涨 0.8 个基点报 4.143%，5 年期美债收益率涨 0.6 个基点报 4.155%，10 年期美债收益率跌 1.6 个基点报 4.272%，30 年期美债收益率跌 3.4 个基点报 4.437%。
9、纽约尾盘，美元指数跌 0.47% 报 103.41，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨 0.46% 报 1.0930，英镑兑美元涨 0.66% 报 1.3042，澳元兑美元跌 1.94% 报 0.6639，美元兑日元跌 0.34% 报 151.61，美元兑瑞郎跌 0.05% 报 0.8632，离岸人民币对美元涨 106 个基点报 7.1021。
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