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第一财经
交通银行、中国银行近日陆续发布公告称，已成功向特定对象发行 A 股股票，募集资金规模分别为 1200 亿元、1650 亿元。
这意味着，财政部时隔 26 年再度发行特别国债注资国有大行正式落地。加上建设银行、邮储银行正在推进的定增计划，四大行此次定增募资额合计达到 5200 亿元，其中财政部出资规模为 5000 亿元，目前落地规模已过半。
从定价来看，中行、交行股票增发价格分别为 5.93 元和 8.51 元，较最新收盘价溢价率在 11% 左右。受访人士认为，此次大行定增在量和价上均有充分考虑，一方面综合考虑了各行资本充足率情况，另一方面兼顾了二级市场交易价格和中小股东接受程度。注资完成后，几家大行的资本充足率将得到不同程度提升。
中行、交行完成超千亿定增
从公告宣布启动定增流程到募资完成，交行和中行仅用了两个半月左右时间。此前的 3 月 30 日，中行、建行、交行、邮储银行四家国有大行集中发布了定增预案。
根据交行 6 月 13 日晚间发布的 《向特定对象发行 A 股股票发行情况报告书》，该行此次定向增发共发行约 141 亿股 A 股股票，募集资金 1200 亿元。其中，财政部认购金额约 1124.2 亿元，包括中国烟草、双维投资在内的 「烟草系」 股东合计认购 75.8 亿元。
中行相关公告显示，该行此次定向发行约 278.25 亿股 A 股股份，募集资金 1650 亿元，且均由财政部以现金方式认购。
这与各行此前公告一致。根据前期公告，财政部将包揽中行、建行全部新发行股份，并认购交行、邮储银行逾九成新增股份，合计出资规模 5000 亿元。
具体来看，中行、邮储银行、交行、建行此轮定增注资金额分别为 1650 亿元、1300 亿元、1200 亿元、1050 亿元，合计增资 5200 亿元。其中，财政部合计出资 5000 亿元，中国移动（出资 78.54 亿元参与邮储银行定增）、中国船舶（出资 45.66 亿元参与邮储银行定增）、中国烟草 （出资 45.8 亿元参与交通银行定增）、双维投资 （出资 30 亿元参与交通银行定增） 等股东单位共出资 200 亿元。
从 2024 年 「9·24」 新政首提国家计划对六大行补充核心一级资本，到同年 10 月财政部透露正在等待各家银行提交资本补充具体方案，再到 2025 年政府工作报告明确 「拟发行特别国债 5000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本」，大行注资事宜推进迅速，市场对此已有充分预期。
考虑到相关流程安排和监管审批需要，有机构预测大行首批注资将在今年二季度落地。「定增或将在 2024 年度分红后落地，进而以上银行 2024 年年度分红或早于往年。」 光大证券金融业首席分析师王一峰此前分析说。
从上市银行分红派息时间来看，目前 A 股已有近半数银行公告相关安排，较往年有所前置。其中，交行和中行早在 4 月中旬率先披露了分红派息安排，邮储银行、建行也在 4 月下旬披露了分红派息安排，较往年多在 7 月份公告明显提前。
另从财政部发债进度来看，中央金融机构注资特别国债已在 4 月～6 月发行完毕，其中 5 年期品种、7 年期品种各发行 2500 亿元。
随着交行和中行完成募资，业内判断建行、邮储银行的注资也将加速落地。根据前期公告，建行定增申请已于 5 月底获得交易所审核通过，待证监会同意注册后方可实施，邮储银行相关申请已获得证监会同意。此前，交行、中行的定增申请于 5 月 9 日获得上交所审核通过，于 5 月中下旬分别获得证监会同意注册。
充分保护原有股东权益
从增发股份定价来看，因为前期公告至定增落地期间实施了分红派息，两家大行股份发行价格有所调整。其中，交行定增发行价定在 8.51 元/股，中行定增发行价为 5.93 元/股，分别较 6 月 13 日收盘价 7.69 元、5.34 元溢价约 10.67%、11.05%。
大行此番 「破净」 定增受到广泛关注。不少分析认为，四大行定增价格在二级市场定价与 1 倍净资产之间寻求平衡点，虽然打破了银行股定增发行价不低于每股净资产的惯例，但符合市场预期。四大行此前均表示，这是统筹考虑了新老股东利益、资本补充规模等多重因素。
交行董事会秘书何兆斌此前回应称，基于再融资监管政策、各项融资工具资本补充效果等因素综合分析，「锁价定增」 是交行在当前市场环境下补充核心一级资本的最优选择。本次融资只发行 A 股，是综合考虑主要投资者的参与意愿、定增实施效率以及融资成本等因素而作出的选择。
王一峰认为，在 「统筹推进、分期分批、一行一策」 的原则下，各行定增募资的 「量」 和 「价」 均综合考虑了多方面因素。首先在 「量」 的分配上，此轮注资统筹考虑了各家银行现有资本充足率水平，对资本相对稀缺的银行注资规模相对较大，注资后其核心一级资本充足率水平提升较高；其次在交易对价上，此次定增统筹考虑了二级市场交易价格、中小股东接受程度，把 A 股交易对价估值拉到相对平均的状态，对股本摊薄幅度较大的银行溢价率相对较高。
「考虑到融资的必要性、紧迫性和规模统筹，本轮 5200 亿元募资含四家大型银行，另有工行、农行两家大行预估可能在明年通过增发第二批特别国债进行安排。」 他此前在报告中分析说。
因为定增具有股本摊薄等效应，中小投资者权益保护问题是大行此轮定增的重要关注点，各大行曾对此进行回应说明。何兆斌表示，虽然交行每股收益、每股净资产等指标短期内将有所摊薄，但中长期来看，本次发行是保障交行长远发展、提高中小股东投资收益的必要之举。
何兆斌还提到，参与本次认购的投资者均承诺了 5 年的股票锁定期，愿意长期持有交行股票，不会在短期内对二级市场产生冲击，有利于维护交行股价稳定。
值得注意的是，此次股份增发后，交行股东持股比例发生较大变化：财政部持有该行 A 股比例达到 29.86%，持有 A、H 股比例合计超过 30%，达到 35%。中行控股股东仍为汇金公司，后者合计持有该行近 60% 股权；财政部直接持有中行约 8.64% 股权。
机构普遍认为，财政部通过发行特别国债对大行进行未雨绸缪式的大规模注资，将有效夯实大行资本，助力大行更好地服务实体经济。
据银河证券报告测算，假设补充的资本金全部用于信贷投放，基于 2024 年数据，静态测算本次增资可为建行、中行、交行、邮储银行分别带来 0.86 万亿元、1.52 万亿元、1.06 万亿元、1.41 万亿元增量信贷，合计 4.84 万亿元。
补充核心一级资本也有助于大行加强风险抵御能力，缓解下阶段 TLAC（总损失吸收能力） 达标压力。截至 2025 年一季度末，中行、交行核心一级资本充足率分别为 11.82%、10.25%，较去年末的 12.2% 和 10.24% 呈现一降一升。据银河证券此前静态测算，本次增资后建行、中行、交行、邮储银行核心一级资本充足率将分别提升 0.49、0.86、1.28、1.51 个百分点。
另据交行最新公告，该行 2025 年第一期 TLAC 非资本债券 （债券通） 已于 6 月 16 日发行完毕，总规模 400 亿元。
（第一财经）
文章转载自东方财富