PTA 期货主力 2601 合约在 9 月 18 日反弹至 60 日均线附近承压回落，随后走出一轮流畅的下跌行情，9 月 22 日盘中最低跌至 4572 元／吨，创 6 月 27 日以来新低。
供应压力不容忽视
受 2011—2015 年 PTA 行业高利润刺激，国内迎来了一轮投产高峰。近年来，随着大炼化产业快速发展，PTA 产能持续高速扩张。2022—2024 年，PTA 累计新增产能 3480 万吨，年均增速为 9.15%。2025 年 6—7 月，虹港 3 期 250 万吨装置与海伦石化 3 期 320 万吨装置相继投产，推动 PTA 总产能突破 9100 万吨。2025 年 10 月独山能源 4 期 300 万吨装置投产后，PTA 市场供应压力将进一步加大。
2025 年 7 月中下旬，国内部分 PTA 装置陆续检修，行业开工率出现大幅下滑，明显低于近年来同期水平。然而，在近几年产能持续扩张的背景下，产能基数大幅走高，因此 PTA 周度产量仅小幅回落。随着此前检修的装置陆续完成重启并恢复生产，PTA 行业开工率逐步回升，供应量也随之增加。截至 9 月 18 日当周，PTA 周度产量已回升至 143.08 万吨，环比增长 3.09%，同比增长 4.1%，处于近 3 年同期高位水平。这表明尽管短期检修对供应造成扰动，但在庞大的产能支撑下，PTA 实际供应仍较为充裕。
截至 9 月 18 日当周，国内 PTA 加工费为 175 元／吨，虽较前一周略有回升，但仍维持低位运行，多数企业处于亏损状态，部分装置维持低负荷。尽管当前处于下游传统需求旺季，但因需求复苏力度有限，加工费修复空间受限。根据检修计划，新疆中泰 120 万吨装置已于 9 月 19 日起停车检修两周，英力士 2 期 110 万吨装置预计 10 月中上旬开始检修，恒力石化大连装置计划于 10 月 11 日开始年度检修。上述装置集中检修预计在一定程度上缓解新增产能带来的供应压力。
需求回升不及预期
尽管当前处于 「金九银十」 传统消费旺季，但聚酯市场并未出现预期的需求回升。受此前 「抢出口」 透支订单以及 「反内卷」 带动产业链修复的影响，旺季需求已在一定程度上被提前消化。因此，聚酯市场表现平淡，对上游 PTA 价格的支撑较为有限。据隆众资讯统计，截至 9 月 18 日当周，国内聚酯综合开工率为 87.9%，虽环比持平，但增速持续收窄，反映旺季需求复苏力度偏弱。
今年以来，国内 PTA 已新增产能 570 万吨，产能增速为 6.62%。若 10 月独山能源 4 期 300 万吨装置如期投产，PTA 行业总产能增速将进一步提高至 10.11%。相比之下，今年以来，聚酯行业已新增产能 260 万吨，增速仅为 3%。即便后期计划投放的产能全部落地，聚酯行业产能增速也仅为 6.77%。由此可见，下游产能扩张速度明显低于 PTA，供需错配持续，对 PTA 市场的支撑力度不佳。
成本支撑不足
从成本端来看，PTA 作为油系化工品，与原油价格相关性较高。自 9 月 17 日国际油价开启下跌模式以来，PTA 跟随走低，连续 3 个交易日收跌，主要受成本下滑的影响。油价回落主要源于需求预期转弱。具体来看，尽管美联储完成年内首次降息并释放宽松信号，但就业市场表现疲软，进一步加剧市场对原油需求的担忧。同时，伴随着美国夏季出行高峰结束，终端用油需求对油价的支撑作用逐渐减弱。此外，在 8—9 月增产的基础上，OPEC+计划于 10 月继续提高产量，预计后期原油供应保持宽松。整体来看，原油价格延续低位震荡的可能性较大，对 PTA 价格的支撑有限。
从上游 PX 市场来看，近期多套装置陆续完成重启，而同期检修规模相对有限，导致 PX 行业开工率出现小幅回升。据隆众资讯统计，截至 9 月 18 日当周，国内 PX 装置平均开工率为 85.51%，较前一周提高 0.88 个百分点，产量也随之增加，市场供应呈宽松态势。另外，下游 PTA 行业持续面临加工费偏低的压力，部分工厂为缓解经营压力，计划于 10 月进行检修。若检修计划如期执行，PTA 开工负荷将进一步下降，从而抑制对原料 PX 的采购需求。在供需格局转弱的背景下，近期 PX 价格出现明显回调，对 PTA 价格的支撑减弱。
综合来看，PTA 新产能持续投放加剧了市场对供应过剩的担忧，同时成本端原油及 PX 价格走弱，进一步带动 PTA 价格下行。展望后市，国庆节前下游补库已基本结束，而 PTA 供应宽松格局仍将延续，预计短期 PTA 价格维持偏弱运行，建议投资者以逢高沽空思路操作。（作者单位：国元期货）
（期货日报）
文章转载自 东方财富
