分歧加剧！美联储降息路径生变 12 月应继续降息

　　美联储降息路径生变。

　　目前，美联储内部分歧正在加剧。美联储理事沃勒在最新的讲话中表示，鉴于美国就业持续放缓的风险，美联储应该在 12 月召开的议息会议上继续降息。但多位美联储官员则以不同形式表达了对 12 月再次降息可能性的担忧。

　　市场人士认为，如果未来的经济数据表现复杂，美联储内部分歧可能会持续更长时间。受此影响，市场对美联储的降息预期持续降温。芝商所美联储观察工具的最新数据显示，美联储在 12 月降息 25 个基点的概率已从一周前的超过 90%，降至目前的约 63%。

　　根据日程安排，下周，美联储多位高官将密集发言，其中包括克利夫兰联储主席哈玛克、旧金山联储主席戴利、圣路易斯联储主席穆萨莱姆等，其中最重磅的当数纽约联储主席威廉姆斯——他在货币政策方面具有较高的话语权。

　　「12 月应继续降息」

　　美联储理事克里斯托弗·沃勒在最新的讲话中表示，鉴于就业持续放缓的风险，美联储应该在 12 月召开的议息会议上继续降息。

　　当地时间 10 月 31 日，沃勒在接受采访时说道：「目前最担心的是劳动力市场，通胀将会继续回落，这是我主张 12 月进一步降息的原因。」

　　沃勒的表态，与当天其他多位美联储官员的言论形成对比。他们警告称，本周早些时候的降息决定可能已经过于激进，最主要的理由是通胀风险依然存在。

　　其中，美堪萨斯城联储主席施密德当天表示，他在本周投票反对美联储降息的决定，原因是担心经济增长和投资会对通胀形成上行压力。施密德说：「依我判断，劳动力市场总体上处于平衡，经济展现出持续动能，而通胀依然过高。」

　　当日，另两位今年无投票权的官员—克利夫兰联储主席哈玛克、达拉斯联储主席洛根也暗示，若拥有表决权将反对降息。哈玛克直言担忧本次降息过度偏离遏制通胀的紧缩立场：「我们必须维持一定限制性政策力度以使通胀回归目标。」

　　另外，亚特兰大联储主席博斯蒂克也明确表示，美联储 12 月降息并非既定事项。在经济各领域持续出现顽固通胀之际，每次降息都会让进一步宽松的理由更不明确，因为利率正逐渐逼近难以有效抑制物价上涨的中性水平。

　　当地时间周三，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点到 3.75% 至 4.00% 之间，这是美联储连续第二次议息会议降息。

　　但在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔警告称，不能保证会进一步降息，理由是美国政府停摆导致经济报告披露中断，并提到美联储内部存在严重分歧。

　　沃勒在采访中淡化了关税可能带来的通胀风险，他表示，「如果剔除我们估计的暂时性关税效应，按我们关注的 PCE（个人消费支出） 指标计算，通胀率大约在 2.5%。」

　　「通胀率确实还没到 2%，但也没有高出太多，我们预计它会进一步下降。」

　　沃勒由美国总统特朗普于 2020 年任命进入美联储理事会，目前是白宫考虑在明年 5 月鲍威尔任期届满后接任美联储主席的五位候选人之一。

　　「如果总统邀请我，我愿意效力。」 沃勒说道，「他上次问我时我答应了，如果他再问一次，我还会答应。」

　　分歧加剧

　　种种迹象表明，目前美联储内部分歧正在加剧。

　　在本周的利率决议中，12 名投票委员里有两人投下反对票。其中，理事米兰主张降息 50 个基点，而堪萨斯城联储主席施密德则认为应维持利率不变。

　　过去 40 年中，仅有五次决策里同时出现了收紧和放松货币政策的反对意见，而上一次是 2019 年 9 月。

　　市场人士认为，如果未来的经济数据表现复杂，这种分歧可能会持续更长时间。

　　摩根大通Bob Michele 表示：「如果未来美国经济数据好坏参半，你将会看到更多反对意见。鲍威尔正在失去对美联储成员的控制。」

　　在美联储政策路径不确定性增加的背景下，曾经的 「债券之王」 比尔·格罗斯选择卖出美国国债期货。

　　这位 Pimco 的联合创始人对美国国债保持看跌立场。格罗斯曾警告称，美国金融体系中存在过度扩张的风险。

　　他表示，不断膨胀的赤字和美元走弱让他对美国国债持悲观态度。格罗斯在一封电子邮件中写道：「我正在卖出 10 年期 （国债） 期货，即使经济增长放缓至 1% 到 2%，（美债） 供应也太多了。」

　　分析认为，在当前环境下，对短期利率变动最敏感的交易看起来已不再便宜。投资者需调整策略，转向期限较长的债券，这类债券受短期政策波动的影响较小。

（券商中国）