【文章来源：金十数据】
就在一个多月前创下历史新高后，比特币现已回吐年初以来逾 30% 涨幅。随着市场对特朗普政府亲加密立场的乐观情绪消退，加之近期高估值科技股降温导致整体风险偏好下降，这场数字货币的狂欢正逐渐沉寂。
这款主导市场的加密货币上周日跌穿 93714 美元关口，价格已低于去年末收盘水平——当时特朗普胜选推动金融市场全线走高。比特币曾在 10 月 6 日飙升至 126251 美元的历史峰值，但四天后因特朗普出人意料的关税言论引发全球市场震荡，币价随即开启跌势。
「整体市场正处于风险规避模式。」总部位于旧金山的 Bitwise 资产管理公司首席投资官马修·霍根 （Matthew Hougan） 指出，「加密货币是矿坑中的金丝雀，是最先作出反应的先行指标。」
过去一个月间，从交易所交易基金配置机构到企业财资部门，诸多大买家已悄然离场。这使市场失去了资金流驱动的支撑力量——正是这股力量在今年早些时候将比特币推升至创纪录水平。
今年以来的大部分时间里，机构投资者一直是比特币合法性及其价格的核心支柱。彭博数据显示，ETF 阵营累计吸纳逾 250 亿美元资金，推动资产管理规模攀升至约 1690 亿美元。这些稳定的配置资金流帮助重塑了该资产的定位，使其成为投资组合多元化工具——对冲通胀、货币贬值和政治动荡的避险选择。但这个始终脆弱的叙事正在重新瓦解，使市场暴露于某种更隐蔽却同样具有破坏力的力量：资金撤离。
「这轮抛售是长期持有者获利了结、机构资金外流、宏观不确定性以及杠杆多头被清盘等多重因素叠加所致。」 链上分析平台 Nansen 高级研究分析师杰克·肯尼斯 （Jake Kennis） 分析道，「可以明确的是，市场在经历长期盘整后暂时选择了向下突破。」
数字资产领域购买停滞的最鲜明例证之一，当属迈克尔·塞勒 （Michael Saylor） 的公司 Strategy Inc.。这家从软件企业转型为比特币储藏的机构，曾是企业财资配置加密资产的典范，如今其股价正徘徊于所持比特币价值的平价水平——这表明投资者不再愿意为塞勒的高杠杆信念模型支付溢价。
自 2017 年暴涨超过 13000% 闯入主流视野以来，暴涨暴跌周期始终伴随着比特币。彼时疯狂上涨后，次年旋即出现近 75% 的暴跌。
「加密零售市场的情绪相当消极。」 将当前回调视作买入机遇的霍根坦言，「投资者不愿再经历 50% 的暴跌，人们正通过离场来规避这种风险。」
今年以来比特币让投资者饱受震荡：4 月特朗普公布关税政策时曾跌至 74400 美元低点，随后又在近期回落前反弹至历史新高。这款原始数字资产占据约 3.2 万亿美元加密货币总市值的近 60%。
市场下行对流动性较差的小型代币打击更为沉重。这些代币因波动性更高且在反弹期间通常表现突出，历来受交易者青睐。追踪前 100 大数字资产中排名靠后代币的 MarketVector 指数显示，该板块年内跌幅已达 60% 左右。
「市场始终潮起潮落，加密领域的周期性并非新鲜事。」 去中心化金融研究机构 Ergonia 研究总监克里斯·纽豪斯 （Chris Newhouse） 表示，「但在朋友圈、电报群和行业会议中，我感受到的普遍情绪是对资金配置的审慎态度，目前尚未出现天然的多头催化剂。」
