来源：
中国证券报
12 月 18 日，摩根纳斯达克100 指数基金将人民币份额申购上限调整至 10 元，近乎 「冰封」。这成为近期多家公募调降 QDII 产品申购限额的缩影。
在外汇额度供给刚性约束与投资者海外配置需求旺盛的双重压力下，QDII 基金投资热度高涨，多只 QDII 基金场内交易出现高溢价。行业机构提示，投资者需警惕溢价回落及流动性风险，理性布局海外资产。
市场火爆 额度 「冰封」
12 月 11 日，摩根基金一则公告，叫停了旗下两只热门 QDII 基金仅持续三天的 「额度争夺战」。为保障基金稳定运作和保护持有人利益，摩根纳斯达克 100 指数、摩根标普 500 两只 QDII 基金的人民币份额，单日申购上限从刚刚放宽的 10 万元骤然收紧至 100 元。
但额度 「攻防」 并未落幕。12 月 18 日，限制再度升级，摩根纳斯达克 100 指数 QDII 人民币份额的申购上限进一步降至 10 元，近乎 「冰封」。公司相关负责人向中国证券报记者表示，「调整是出于额度方面的考量」。
戏剧性的额度收缩并非孤例。在此之前，华泰柏瑞纳斯达克 100ETF 联接的申购限额已在 10 月从 10000 元下调至 1000 元，又在 11 月进一步收紧至 100 元。南方纳斯达克 100 则将 A/C 类份额的限购标准由 9 月的单日单账户 10000 元调整为 12 月上旬的单日账户 50 元。这一系列限购动作的背后，是 QDII 市场持续的热度与投资者旺盛的配置需求。以景顺长城纳斯达克科技市值加权 ETF 为例，该基金自 12 月 3 日起连续多个交易日溢价交易，溢价率超过 20%。
事实上，高溢价态势已延伸至多只 QDII 产品。根据 Wind 数据统计，以 QDII 被动指数股票型基金为例，在 12 月 1 日至 12 月 18 日期间，单日溢价率超过 10% 的基金数量占该类基金的平均比例达到 14.96%。而从资金动向来看，截至今年 11 月底，QDII 被动指数股票型基金的两融余额占全部 ETF 基金两融总额的比例已达 35.91%，较去年同期上升了 8.83 个百分点。
供给刚性 VS 全球配置需求
QDII 额度的紧俏局面，由来已久。
今年 6 月，国家外汇管理局新发放了 30.8 亿美元的投资额度，使累计批准额度增至 1708.69 亿美元，其中证券基金类机构累计批准额度合计 942.9 亿美元，较之之前增长 2.30%。
但相较于市场的扩容速度，供需仍然不平衡。据统计，截至 2025 年 10 月底，全市场 QDII 基金净值达 9390.08 亿元，较之去年同期增长 66.72%。「额度决定了供给的刚性。拿到额度后，要精细分配。」 一位公募基金国际业务部负责人对记者表示。
与此同时，投资者全球配置的需求，却持续旺盛。投资者通过申购相关产品积极布局海外市场，推动相关基金产品规模攀升，也导致多只 QDII 产品频繁出现溢价风险提示。据统计，截至 12 月 18 日，此类公告数量已超 350 条，涉及广发、博时等公司旗下 30 余只基金。
图：QDII 基金 2025 年 5 月—10 月净值和份额数据，来自中国证券投资基金业协会
溢价高企藏风险
配置需理性
当通过基金公司申购 （一级市场） 这条 「正门」 因额度紧张而几乎关闭时，急于配置的投资者只能涌向二级市场。旺盛的买盘迅速推高了相关产品的二级市场交易价格，使其显著高于基金资产的实时参考净值 （IOPV），从而形成溢价。
华泰金工认为，历次 QDII ETF 产生溢价的根本原因，均为短期 QDII ETF 二级市场供不应求，而基金公司 QDII 额度不足无法通过套利平复价差。每次导致供不应求的触发因素不同，如抄底需求、资产表现差异等。
「通过场内交易高溢价 QDII 基金进行海外资产配置，并非理想选择。」 上海证券基金评价中心分析师江牧原对记者表示，「高溢价基金存在显著的回落风险。一旦市场情绪发生逆转，场外申购额度有所放宽，溢价率可能迅速下降」。
此外，流动性风险也是需要考量的因素，他提到，部分 QDII 基金场内交易量较小，在市场恐慌或溢价回落时，可能无法以理想价格卖出，从而造成更大亏损。在当前 QDII 基金高溢价现象持续的背景下，他建议，投资者应综合考虑投资海外市场的风险、投资渠道、投资成本等多方面后进行理性投资。
（中国证券报）
文章转载自东方财富
