【文章来源：techweb】
美国当地时间周三，特斯拉交出了一份 「极度割裂」 的成绩单。
一方面，数据冷酷得令人窒息：
2025 年第四季度，该公司归属于普通股股东的净利润仅为 8.4 亿美元，同比断崖式下跌 61%。放眼全年，情况同样严峻，总营收 948.27 亿美元，同比下降 3%，这是特斯拉有记录以来首次年度营收下滑；全年净利润仅 37.94 亿美元，比 2024 年大幅缩水 46%，几乎只剩 2023 年辉煌时期的四分之一，而年度汽车交付量也跌至 163.6 万辆。
但另一方面，资本市场却上演了一场狂欢。
财报发布后，特斯拉股价在盘后交易中上涨约 3%。这种 「利润越跌，股价越涨」 的悖论，其实有迹可循：就在财报发布前不久，特斯拉宣布将向马斯克旗下的人工智能初创公司 xAI 投资约 20 亿美元。
在一位网友看来，这并不难理解：「特斯拉的黄金时代将于 2026 年开启。」 显然，相当一部分投资者选择忽略眼前的惨淡，将目光投向了马斯克描绘的未来。
站在 2026 年的门口，特斯拉不再是一家单纯的车企，而变成了一个巨大的矛盾体：一边是流血不止的主业，一边是价值连城的宏图。
01. 核心失速：汽车业务遭遇的 「完美风暴」
利润暴跌的根源，在于特斯拉曾经的印钞机，核心汽车业务明显失速。
销量是最好的证明。2025 年第四季度，特斯拉在全球交付了 418227 辆汽车，同比下降 16%。整个 2025 年，累计交付量为 1636129 辆，同比下降 8.6%。这是该公司历史上，首次出现年度交付量下滑。
与此对应的，是汽车业务收入的萎缩。第四季度，该业务营收为 176.93 亿美元，同比下降 11%；全年汽车业务收入 695.26 亿美元，同比下降 10%。
「特斯拉第四季度营收下降 3%，该公司失去了全球领先电动汽车制造商的宝座，被中国比亚迪超越。」 一位网友的评论点出了特斯拉面临的最大现实挑战。
在全球最大的电动汽车市场中国，比亚迪已经全面超越特斯拉，成为新任全球销冠；在欧洲，大众集团的电动车销量也跑在了前面。传统汽车业务的护城河，正被对手快速侵蚀。
压力是全方位的。在美国本土，特斯拉同样步履蹒跚。
研究公司 Cox Automotive 的数据显示，2025 年特斯拉在美国的销量约为 58.9 万辆，同比下降 7%。这背后有政策变化的冲击：美国联邦电动车 7500 美元的税收抵免政策于去年 9 月底到期，直接影响了第四季度的销售。同时，分析认为，马斯克本人日益鲜明的政治立场和争议言论，也在一定程度上疏远了部分潜在买家。
为了应对销量压力，特斯拉在去年 10 月祭出了 「降价换量」 的策略，推出了起售价仅为 3.7 万美元的 Model 3 和 Model Y「标准版」。
这一招虽然可能吸引价格敏感的消费者，但也必然严重挤压利润率。巴克莱银行的分析师估计，特斯拉 2025 年的税前利润率大约只有 6%，「不到丰田汽车的一半」。回想几年前，特斯拉还是全球利润率最高的车企之一，如今却已被传统巨头反超，其间的转折令人唏嘘。
雪上加霜的是产品线的老化。自 2023 年发布 Cybertruck 以来，特斯拉已有两年多未推出全新车型。而 Cybertruck 本身的市场表现远不及预期，去年在美国仅售出约 2 万辆，比 2024 年下降了约 50%。
当竞争对手如本田、宝马、奔驰等在 2026 年纷纷推出充电更快、续航更长的电动新车时，特斯拉的产品矩阵显得有些单薄。
02. 第二曲线：能源业务异军突起成 「救星」
在汽车业务四面楚歌之际，财报中并非没有亮色。一个全新的增长引擎正轰鸣作响，那就是能源发电与存储业务。
这块业务的表现堪称惊艳。2025 年第四季度，特斯拉能源业务营收冲到了 38.37 亿美元，同比激增 25%。
更惊人的是全年的表现：收入达到 127.71 亿美元，同比暴涨 27%，成为公司增长最快的板块。它的盈利能力同样强悍，季度毛利润历史上首次突破 11 亿美元，并且实现了连续第五个季度创下利润纪录。
增长不仅体现在账面上，更体现在实实在在的部署量上。第四季度，特斯拉的能源存储部署量达到创纪录的 14.2 吉瓦时，同比增长约 29%。这一数据的背后，是全球范围内电网级储能电池需求的爆发，这些巨型 「充电宝」 对于支持可再生能源并网、稳定电网运行至关重要。
特斯拉在能源领域的野心不止于卖硬件，它正在构建一个庞大的能源生态系统。
2025 年，特斯拉全球超过 100 万台已安装的 Powerwall 家用储能设备，组成了一个灵活的 「虚拟电厂」 网络。这个网络全年响应了超过 8.9 万次电网调节事件，不仅帮助平衡了电力供需，更为房主们实实在在节省了超过 10 亿美元的电费。
与此同时，服务及其他业务 （包括超级充电、保险、二手车、零部件销售等） 也在稳步增长，第四季度营收 33.71 亿美元，同比增长 18%。特斯拉正在将保险业务扩展到佛罗里达等新的州，并尝试通过 FSD（完全自动驾驶） 使用折扣，将软件服务与硬件更紧密地捆绑在一起。
「特斯拉的能源部门去年实现了增长，该部门销售用于家庭、企业和大型公用事业项目的电池储能系统。」 路透社的报道点明了这一变化。
如果说汽车业务是特斯拉的现在，那么能源和服务业务，正日益成为它稳健的 「第二增长曲线」。
03. 天价赌注：20 亿美元输血 xAI，是远见还是冒险？
如果说能源业务的增长是 「脚踏实地」，那么马斯克在 2026 年初的一个大动作，则充满了 「仰望星空」 的冒险色彩。
就在财报发布前不久，特斯拉宣布，将向马斯克旗下的人工智能初创公司 xAI 投资约 20 亿美元。
特斯拉在官方声明中解释了这一重磅投资的逻辑：这与特斯拉 《宏图计划第四篇章》 一脉相承，旨在 「增强特斯拉大规模开发和部署实体世界 AI 产品与服务的能力」。简而言之，特斯拉认为自己未来不仅是一家汽车或能源公司，更是一家能将 AI 应用于现实世界的 「实体 AI 公司」。
市场对此的初始反应是积极的。甚至就连马斯克的聊天机器人 Grok 也来凑热闹，它总结道：「根据今天的市场反应来看，前景偏向看涨！」 这笔投资被视为马斯克整合其旗下公司 AI 资源的关键一步，xAI 刚刚完成了高达 200 亿美元的融资，投资者包括英伟达和思科这样的科技巨头。
然而，掌声中也夹杂着强烈的质疑声。Grok 指出：「也会有批评人士认为这笔资金的流出可能会影响特斯拉的长期前景。」
在汽车主业利润下滑、公司全年营业费用同比激增 23% 至 127.39 亿美元 （主要用于研发和未来投资） 的背景下，再掏出 20 亿美元现金投资外部 AI 公司，这无疑是一场豪赌。
投资者不禁要问：这笔钱如果用来强化汽车研发或降价促销，是否更能解燃眉之急？
这 20 亿美元，清晰地表明了马斯克的战略优先级：不计短期代价，全力押注 AI 未来。
04. 未来王牌：Robotaxi 与人形机器人，画饼还是造梦？
马斯克为特斯拉的未来描绘了两张核心 「王牌」：完全自动驾驶的 Robotaxi 和人形机器人 Optimus。这些不仅是财报电话会上他最爱谈论的话题，也是支撑特斯拉万亿市值的核心叙事。
关于 Robotaxi，马斯克有过太多 「跳票」 的历史。他曾雄心勃勃地宣称到 2025 年底要覆盖美国一半人口，后来目标缩水到 8-10 个主要都市区，但至今仍未实现。
最新的进展是：特斯拉在奥斯汀开始了小规模的无人驾驶 （无安全员） 付费载客测试，并计划在今年上半年将服务拓展至达拉斯、休斯顿、凤凰城等另外七个美国城市。专门为无人驾驶设计的 Cybercab，目标是在 2026 年 4 月开始生产。
关于备受期待的人形机器人 Optimus，马斯克上周表示，其第三代版本 （Gen 3） 将在今年第一季度亮相，这是首个为量产设计的版本。
但他同时也给过热的市场预期泼了冷水，坦言 Cybercab 和 Optimus 的初期生产将 「极其缓慢」，之后才会逐渐加速。特斯拉计划在 2026 年底前启动 Optimus 的生产线，终极目标是达到年产 100 万台的规模。
这些未来业务进展如何，直接关系到市场的信心。巴克莱银行的分析师称：「要使股价进一步上涨，特斯拉需要在其 Robotaxi、FSD（全自动驾驶软件） 和 Optimus 人形机器人方面展现出明确的进展。」
愿景很宏大，但华尔街和投资者需要看到清晰的、可验证的进展，而不仅仅是发布会的炫酷视频和一再推迟的时间表。
05. 分裂的估值：一场 「现实」 与 「梦想」 的终极博弈
面对这份利润暴跌但股价上涨的 「分裂」 财报，我们究竟该如何看待特斯拉？
从纯粹的财务和商业角度看，特斯拉无疑正处在一个艰难的转型阵痛期。其传统支柱汽车业务增长见顶，利润率被残酷的价格战和激烈的竞争持续侵蚀。公司高昂的研发投入 （驱动 FSD、AI 芯片、机器人） 正在大量吞噬当期利润，导致其营业利润率从 2022 年的 16.8% 高点一路下滑至 2025 年的 4.6%，创下五年新低。
然而，资本市场的估值逻辑似乎已经跳脱了传统汽车制造业的框架。
特斯拉超过 1.5 万亿美元的市值，本质上是在为两件事提前支付巨额溢价：第一，自动驾驶技术能彻底成熟，并催生出一个比网约车市场大无数倍的 Robotaxi 网络；第二，人形机器人能开启一个全新的通用生产力工具市场，其规模可能远超汽车。
乐观者坚信伟大的变革需要时间和忍耐，有网友评论称，特斯拉四季度业绩跑赢预期带来短期利好，但全年利润大幅下滑令前景蒙上阴影。马斯克押注 20 亿美元 AI 投资，试图以自动驾驶和机器人打开下一阶段增长，「这是一场苦乐参半的胜利」。
这则评论精妙地概括了这种 「痛并快乐着」 的复杂心态。
但现实派则不断敲响警钟。正如 《纽约时报》 文章标题所揭示的——「特斯拉利润大幅下滑，但投资者可能并不在意」，这种 「不在意」 能持续多久？
如果 Robotaxi 的商业化遥遥无期，如果 Optimus 始终无法走出实验室，如果 FSD 在全球主要市场迟迟无法获得监管放行，那么今天为 「未来故事」 支付的天价估值，明天就可能成为泡沫破裂的导火索。
结语：一场不能回头的转型
特斯拉的 2025 年财报，标志着一个时代的转折点。它不再是那份总能带来惊喜的高增长故事，而更像一份 「战略转型进度报告」。
报告显示，为了从一个成功的电动汽车公司转型为一个野心勃勃的 AI 与机器人公司，它正在主动承受巨大的短期财务代价。
马斯克将所有的筹码推向了 「未来」。
能源业务的成功，为他提供了宝贵的现金流和转型底气。而向 xAI 的巨额投资、对 Robotaxi 和 Optimus 的全力推进，则是他对这场豪赌的坚定加注。
市场用真金白银接受了这个叙事，但同时也瞪大了眼睛，紧紧盯住每一个里程碑。2026 年，将是关键的验证之年：Cybercab 能否如期量产？Optimus Gen 3 会否带来震撼演示？FSD 能否在更多地区获得批准？
这些问题的答案，将决定特斯拉的万亿市值是一座通往未来的桥梁，还是一座建立在流沙上的城堡。这场关乎特斯拉命运的博弈，已经进入了下半场。（小小）
【文章来源：techweb】
美国当地时间周三，特斯拉交出了一份 「极度割裂」 的成绩单。
一方面，数据冷酷得令人窒息：
2025 年第四季度，该公司归属于普通股股东的净利润仅为 8.4 亿美元，同比断崖式下跌 61%。放眼全年，情况同样严峻，总营收 948.27 亿美元，同比下降 3%，这是特斯拉有记录以来首次年度营收下滑；全年净利润仅 37.94 亿美元，比 2024 年大幅缩水 46%，几乎只剩 2023 年辉煌时期的四分之一，而年度汽车交付量也跌至 163.6 万辆。
但另一方面，资本市场却上演了一场狂欢。
财报发布后，特斯拉股价在盘后交易中上涨约 3%。这种 「利润越跌，股价越涨」 的悖论，其实有迹可循：就在财报发布前不久，特斯拉宣布将向马斯克旗下的人工智能初创公司 xAI 投资约 20 亿美元。
在一位网友看来，这并不难理解：「特斯拉的黄金时代将于 2026 年开启。」 显然，相当一部分投资者选择忽略眼前的惨淡，将目光投向了马斯克描绘的未来。
站在 2026 年的门口，特斯拉不再是一家单纯的车企，而变成了一个巨大的矛盾体：一边是流血不止的主业，一边是价值连城的宏图。
01. 核心失速：汽车业务遭遇的 「完美风暴」
利润暴跌的根源，在于特斯拉曾经的印钞机，核心汽车业务明显失速。
销量是最好的证明。2025 年第四季度，特斯拉在全球交付了 418227 辆汽车，同比下降 16%。整个 2025 年，累计交付量为 1636129 辆，同比下降 8.6%。这是该公司历史上，首次出现年度交付量下滑。
与此对应的，是汽车业务收入的萎缩。第四季度，该业务营收为 176.93 亿美元，同比下降 11%；全年汽车业务收入 695.26 亿美元，同比下降 10%。
「特斯拉第四季度营收下降 3%，该公司失去了全球领先电动汽车制造商的宝座，被中国比亚迪超越。」 一位网友的评论点出了特斯拉面临的最大现实挑战。
在全球最大的电动汽车市场中国，比亚迪已经全面超越特斯拉，成为新任全球销冠；在欧洲，大众集团的电动车销量也跑在了前面。传统汽车业务的护城河，正被对手快速侵蚀。
压力是全方位的。在美国本土，特斯拉同样步履蹒跚。
研究公司 Cox Automotive 的数据显示，2025 年特斯拉在美国的销量约为 58.9 万辆，同比下降 7%。这背后有政策变化的冲击：美国联邦电动车 7500 美元的税收抵免政策于去年 9 月底到期，直接影响了第四季度的销售。同时，分析认为，马斯克本人日益鲜明的政治立场和争议言论，也在一定程度上疏远了部分潜在买家。
为了应对销量压力，特斯拉在去年 10 月祭出了 「降价换量」 的策略，推出了起售价仅为 3.7 万美元的 Model 3 和 Model Y「标准版」。
这一招虽然可能吸引价格敏感的消费者，但也必然严重挤压利润率。巴克莱银行的分析师估计，特斯拉 2025 年的税前利润率大约只有 6%，「不到丰田汽车的一半」。回想几年前，特斯拉还是全球利润率最高的车企之一，如今却已被传统巨头反超，其间的转折令人唏嘘。
雪上加霜的是产品线的老化。自 2023 年发布 Cybertruck 以来，特斯拉已有两年多未推出全新车型。而 Cybertruck 本身的市场表现远不及预期，去年在美国仅售出约 2 万辆，比 2024 年下降了约 50%。
当竞争对手如本田、宝马、奔驰等在 2026 年纷纷推出充电更快、续航更长的电动新车时，特斯拉的产品矩阵显得有些单薄。
02. 第二曲线：能源业务异军突起成 「救星」
在汽车业务四面楚歌之际，财报中并非没有亮色。一个全新的增长引擎正轰鸣作响，那就是能源发电与存储业务。
这块业务的表现堪称惊艳。2025 年第四季度，特斯拉能源业务营收冲到了 38.37 亿美元，同比激增 25%。
更惊人的是全年的表现：收入达到 127.71 亿美元，同比暴涨 27%，成为公司增长最快的板块。它的盈利能力同样强悍，季度毛利润历史上首次突破 11 亿美元，并且实现了连续第五个季度创下利润纪录。
增长不仅体现在账面上，更体现在实实在在的部署量上。第四季度，特斯拉的能源存储部署量达到创纪录的 14.2 吉瓦时，同比增长约 29%。这一数据的背后，是全球范围内电网级储能电池需求的爆发，这些巨型 「充电宝」 对于支持可再生能源并网、稳定电网运行至关重要。
特斯拉在能源领域的野心不止于卖硬件，它正在构建一个庞大的能源生态系统。
2025 年，特斯拉全球超过 100 万台已安装的 Powerwall 家用储能设备，组成了一个灵活的 「虚拟电厂」 网络。这个网络全年响应了超过 8.9 万次电网调节事件，不仅帮助平衡了电力供需，更为房主们实实在在节省了超过 10 亿美元的电费。
与此同时，服务及其他业务 （包括超级充电、保险、二手车、零部件销售等） 也在稳步增长，第四季度营收 33.71 亿美元，同比增长 18%。特斯拉正在将保险业务扩展到佛罗里达等新的州，并尝试通过 FSD（完全自动驾驶） 使用折扣，将软件服务与硬件更紧密地捆绑在一起。
「特斯拉的能源部门去年实现了增长，该部门销售用于家庭、企业和大型公用事业项目的电池储能系统。」 路透社的报道点明了这一变化。
如果说汽车业务是特斯拉的现在，那么能源和服务业务，正日益成为它稳健的 「第二增长曲线」。
03. 天价赌注：20 亿美元输血 xAI，是远见还是冒险？
如果说能源业务的增长是 「脚踏实地」，那么马斯克在 2026 年初的一个大动作，则充满了 「仰望星空」 的冒险色彩。
就在财报发布前不久，特斯拉宣布，将向马斯克旗下的人工智能初创公司 xAI 投资约 20 亿美元。
特斯拉在官方声明中解释了这一重磅投资的逻辑：这与特斯拉 《宏图计划第四篇章》 一脉相承，旨在 「增强特斯拉大规模开发和部署实体世界 AI 产品与服务的能力」。简而言之，特斯拉认为自己未来不仅是一家汽车或能源公司，更是一家能将 AI 应用于现实世界的 「实体 AI 公司」。
市场对此的初始反应是积极的。甚至就连马斯克的聊天机器人 Grok 也来凑热闹，它总结道：「根据今天的市场反应来看，前景偏向看涨！」 这笔投资被视为马斯克整合其旗下公司 AI 资源的关键一步，xAI 刚刚完成了高达 200 亿美元的融资，投资者包括英伟达和思科这样的科技巨头。
然而，掌声中也夹杂着强烈的质疑声。Grok 指出：「也会有批评人士认为这笔资金的流出可能会影响特斯拉的长期前景。」
在汽车主业利润下滑、公司全年营业费用同比激增 23% 至 127.39 亿美元 （主要用于研发和未来投资） 的背景下，再掏出 20 亿美元现金投资外部 AI 公司，这无疑是一场豪赌。
投资者不禁要问：这笔钱如果用来强化汽车研发或降价促销，是否更能解燃眉之急？
这 20 亿美元，清晰地表明了马斯克的战略优先级：不计短期代价，全力押注 AI 未来。
04. 未来王牌：Robotaxi 与人形机器人，画饼还是造梦？
马斯克为特斯拉的未来描绘了两张核心 「王牌」：完全自动驾驶的 Robotaxi 和人形机器人 Optimus。这些不仅是财报电话会上他最爱谈论的话题，也是支撑特斯拉万亿市值的核心叙事。
关于 Robotaxi，马斯克有过太多 「跳票」 的历史。他曾雄心勃勃地宣称到 2025 年底要覆盖美国一半人口，后来目标缩水到 8-10 个主要都市区，但至今仍未实现。
最新的进展是：特斯拉在奥斯汀开始了小规模的无人驾驶 （无安全员） 付费载客测试，并计划在今年上半年将服务拓展至达拉斯、休斯顿、凤凰城等另外七个美国城市。专门为无人驾驶设计的 Cybercab，目标是在 2026 年 4 月开始生产。
关于备受期待的人形机器人 Optimus，马斯克上周表示，其第三代版本 （Gen 3） 将在今年第一季度亮相，这是首个为量产设计的版本。
但他同时也给过热的市场预期泼了冷水，坦言 Cybercab 和 Optimus 的初期生产将 「极其缓慢」，之后才会逐渐加速。特斯拉计划在 2026 年底前启动 Optimus 的生产线，终极目标是达到年产 100 万台的规模。
这些未来业务进展如何，直接关系到市场的信心。巴克莱银行的分析师称：「要使股价进一步上涨，特斯拉需要在其 Robotaxi、FSD（全自动驾驶软件） 和 Optimus 人形机器人方面展现出明确的进展。」
愿景很宏大，但华尔街和投资者需要看到清晰的、可验证的进展，而不仅仅是发布会的炫酷视频和一再推迟的时间表。
05. 分裂的估值：一场 「现实」 与 「梦想」 的终极博弈
面对这份利润暴跌但股价上涨的 「分裂」 财报，我们究竟该如何看待特斯拉？
从纯粹的财务和商业角度看，特斯拉无疑正处在一个艰难的转型阵痛期。其传统支柱汽车业务增长见顶，利润率被残酷的价格战和激烈的竞争持续侵蚀。公司高昂的研发投入 （驱动 FSD、AI 芯片、机器人） 正在大量吞噬当期利润，导致其营业利润率从 2022 年的 16.8% 高点一路下滑至 2025 年的 4.6%，创下五年新低。
然而，资本市场的估值逻辑似乎已经跳脱了传统汽车制造业的框架。
特斯拉超过 1.5 万亿美元的市值，本质上是在为两件事提前支付巨额溢价：第一，自动驾驶技术能彻底成熟，并催生出一个比网约车市场大无数倍的 Robotaxi 网络；第二，人形机器人能开启一个全新的通用生产力工具市场，其规模可能远超汽车。
乐观者坚信伟大的变革需要时间和忍耐，有网友评论称，特斯拉四季度业绩跑赢预期带来短期利好，但全年利润大幅下滑令前景蒙上阴影。马斯克押注 20 亿美元 AI 投资，试图以自动驾驶和机器人打开下一阶段增长，「这是一场苦乐参半的胜利」。
这则评论精妙地概括了这种 「痛并快乐着」 的复杂心态。
但现实派则不断敲响警钟。正如 《纽约时报》 文章标题所揭示的——「特斯拉利润大幅下滑，但投资者可能并不在意」，这种 「不在意」 能持续多久？
如果 Robotaxi 的商业化遥遥无期，如果 Optimus 始终无法走出实验室，如果 FSD 在全球主要市场迟迟无法获得监管放行，那么今天为 「未来故事」 支付的天价估值，明天就可能成为泡沫破裂的导火索。
结语：一场不能回头的转型
特斯拉的 2025 年财报，标志着一个时代的转折点。它不再是那份总能带来惊喜的高增长故事，而更像一份 「战略转型进度报告」。
报告显示，为了从一个成功的电动汽车公司转型为一个野心勃勃的 AI 与机器人公司，它正在主动承受巨大的短期财务代价。
马斯克将所有的筹码推向了 「未来」。
能源业务的成功，为他提供了宝贵的现金流和转型底气。而向 xAI 的巨额投资、对 Robotaxi 和 Optimus 的全力推进，则是他对这场豪赌的坚定加注。
市场用真金白银接受了这个叙事，但同时也瞪大了眼睛，紧紧盯住每一个里程碑。2026 年，将是关键的验证之年：Cybercab 能否如期量产？Optimus Gen 3 会否带来震撼演示？FSD 能否在更多地区获得批准？
这些问题的答案，将决定特斯拉的万亿市值是一座通往未来的桥梁，还是一座建立在流沙上的城堡。这场关乎特斯拉命运的博弈，已经进入了下半场。（小小）
【文章来源：techweb】
美国当地时间周三，特斯拉交出了一份 「极度割裂」 的成绩单。
一方面，数据冷酷得令人窒息：
2025 年第四季度，该公司归属于普通股股东的净利润仅为 8.4 亿美元，同比断崖式下跌 61%。放眼全年，情况同样严峻，总营收 948.27 亿美元，同比下降 3%，这是特斯拉有记录以来首次年度营收下滑；全年净利润仅 37.94 亿美元，比 2024 年大幅缩水 46%，几乎只剩 2023 年辉煌时期的四分之一，而年度汽车交付量也跌至 163.6 万辆。
但另一方面，资本市场却上演了一场狂欢。
财报发布后，特斯拉股价在盘后交易中上涨约 3%。这种 「利润越跌，股价越涨」 的悖论，其实有迹可循：就在财报发布前不久，特斯拉宣布将向马斯克旗下的人工智能初创公司 xAI 投资约 20 亿美元。
在一位网友看来，这并不难理解：「特斯拉的黄金时代将于 2026 年开启。」 显然，相当一部分投资者选择忽略眼前的惨淡，将目光投向了马斯克描绘的未来。
站在 2026 年的门口，特斯拉不再是一家单纯的车企，而变成了一个巨大的矛盾体：一边是流血不止的主业，一边是价值连城的宏图。
01. 核心失速：汽车业务遭遇的 「完美风暴」
利润暴跌的根源，在于特斯拉曾经的印钞机，核心汽车业务明显失速。
销量是最好的证明。2025 年第四季度，特斯拉在全球交付了 418227 辆汽车，同比下降 16%。整个 2025 年，累计交付量为 1636129 辆，同比下降 8.6%。这是该公司历史上，首次出现年度交付量下滑。
与此对应的，是汽车业务收入的萎缩。第四季度，该业务营收为 176.93 亿美元，同比下降 11%；全年汽车业务收入 695.26 亿美元，同比下降 10%。
「特斯拉第四季度营收下降 3%，该公司失去了全球领先电动汽车制造商的宝座，被中国比亚迪超越。」 一位网友的评论点出了特斯拉面临的最大现实挑战。
在全球最大的电动汽车市场中国，比亚迪已经全面超越特斯拉，成为新任全球销冠；在欧洲，大众集团的电动车销量也跑在了前面。传统汽车业务的护城河，正被对手快速侵蚀。
压力是全方位的。在美国本土，特斯拉同样步履蹒跚。
研究公司 Cox Automotive 的数据显示，2025 年特斯拉在美国的销量约为 58.9 万辆，同比下降 7%。这背后有政策变化的冲击：美国联邦电动车 7500 美元的税收抵免政策于去年 9 月底到期，直接影响了第四季度的销售。同时，分析认为，马斯克本人日益鲜明的政治立场和争议言论，也在一定程度上疏远了部分潜在买家。
为了应对销量压力，特斯拉在去年 10 月祭出了 「降价换量」 的策略，推出了起售价仅为 3.7 万美元的 Model 3 和 Model Y「标准版」。
这一招虽然可能吸引价格敏感的消费者，但也必然严重挤压利润率。巴克莱银行的分析师估计，特斯拉 2025 年的税前利润率大约只有 6%，「不到丰田汽车的一半」。回想几年前，特斯拉还是全球利润率最高的车企之一，如今却已被传统巨头反超，其间的转折令人唏嘘。
雪上加霜的是产品线的老化。自 2023 年发布 Cybertruck 以来，特斯拉已有两年多未推出全新车型。而 Cybertruck 本身的市场表现远不及预期，去年在美国仅售出约 2 万辆，比 2024 年下降了约 50%。
当竞争对手如本田、宝马、奔驰等在 2026 年纷纷推出充电更快、续航更长的电动新车时，特斯拉的产品矩阵显得有些单薄。
02. 第二曲线：能源业务异军突起成 「救星」
在汽车业务四面楚歌之际，财报中并非没有亮色。一个全新的增长引擎正轰鸣作响，那就是能源发电与存储业务。
这块业务的表现堪称惊艳。2025 年第四季度，特斯拉能源业务营收冲到了 38.37 亿美元，同比激增 25%。
更惊人的是全年的表现：收入达到 127.71 亿美元，同比暴涨 27%，成为公司增长最快的板块。它的盈利能力同样强悍，季度毛利润历史上首次突破 11 亿美元，并且实现了连续第五个季度创下利润纪录。
增长不仅体现在账面上，更体现在实实在在的部署量上。第四季度，特斯拉的能源存储部署量达到创纪录的 14.2 吉瓦时，同比增长约 29%。这一数据的背后，是全球范围内电网级储能电池需求的爆发，这些巨型 「充电宝」 对于支持可再生能源并网、稳定电网运行至关重要。
特斯拉在能源领域的野心不止于卖硬件，它正在构建一个庞大的能源生态系统。
2025 年，特斯拉全球超过 100 万台已安装的 Powerwall 家用储能设备，组成了一个灵活的 「虚拟电厂」 网络。这个网络全年响应了超过 8.9 万次电网调节事件，不仅帮助平衡了电力供需，更为房主们实实在在节省了超过 10 亿美元的电费。
与此同时，服务及其他业务 （包括超级充电、保险、二手车、零部件销售等） 也在稳步增长，第四季度营收 33.71 亿美元，同比增长 18%。特斯拉正在将保险业务扩展到佛罗里达等新的州，并尝试通过 FSD（完全自动驾驶） 使用折扣，将软件服务与硬件更紧密地捆绑在一起。
「特斯拉的能源部门去年实现了增长，该部门销售用于家庭、企业和大型公用事业项目的电池储能系统。」 路透社的报道点明了这一变化。
如果说汽车业务是特斯拉的现在，那么能源和服务业务，正日益成为它稳健的 「第二增长曲线」。
03. 天价赌注：20 亿美元输血 xAI，是远见还是冒险？
如果说能源业务的增长是 「脚踏实地」，那么马斯克在 2026 年初的一个大动作，则充满了 「仰望星空」 的冒险色彩。
就在财报发布前不久，特斯拉宣布，将向马斯克旗下的人工智能初创公司 xAI 投资约 20 亿美元。
特斯拉在官方声明中解释了这一重磅投资的逻辑：这与特斯拉 《宏图计划第四篇章》 一脉相承，旨在 「增强特斯拉大规模开发和部署实体世界 AI 产品与服务的能力」。简而言之，特斯拉认为自己未来不仅是一家汽车或能源公司，更是一家能将 AI 应用于现实世界的 「实体 AI 公司」。
市场对此的初始反应是积极的。甚至就连马斯克的聊天机器人 Grok 也来凑热闹，它总结道：「根据今天的市场反应来看，前景偏向看涨！」 这笔投资被视为马斯克整合其旗下公司 AI 资源的关键一步，xAI 刚刚完成了高达 200 亿美元的融资，投资者包括英伟达和思科这样的科技巨头。
然而，掌声中也夹杂着强烈的质疑声。Grok 指出：「也会有批评人士认为这笔资金的流出可能会影响特斯拉的长期前景。」
在汽车主业利润下滑、公司全年营业费用同比激增 23% 至 127.39 亿美元 （主要用于研发和未来投资） 的背景下，再掏出 20 亿美元现金投资外部 AI 公司，这无疑是一场豪赌。
投资者不禁要问：这笔钱如果用来强化汽车研发或降价促销，是否更能解燃眉之急？
这 20 亿美元，清晰地表明了马斯克的战略优先级：不计短期代价，全力押注 AI 未来。
04. 未来王牌：Robotaxi 与人形机器人，画饼还是造梦？
马斯克为特斯拉的未来描绘了两张核心 「王牌」：完全自动驾驶的 Robotaxi 和人形机器人 Optimus。这些不仅是财报电话会上他最爱谈论的话题，也是支撑特斯拉万亿市值的核心叙事。
关于 Robotaxi，马斯克有过太多 「跳票」 的历史。他曾雄心勃勃地宣称到 2025 年底要覆盖美国一半人口，后来目标缩水到 8-10 个主要都市区，但至今仍未实现。
最新的进展是：特斯拉在奥斯汀开始了小规模的无人驾驶 （无安全员） 付费载客测试，并计划在今年上半年将服务拓展至达拉斯、休斯顿、凤凰城等另外七个美国城市。专门为无人驾驶设计的 Cybercab，目标是在 2026 年 4 月开始生产。
关于备受期待的人形机器人 Optimus，马斯克上周表示，其第三代版本 （Gen 3） 将在今年第一季度亮相，这是首个为量产设计的版本。
但他同时也给过热的市场预期泼了冷水，坦言 Cybercab 和 Optimus 的初期生产将 「极其缓慢」，之后才会逐渐加速。特斯拉计划在 2026 年底前启动 Optimus 的生产线，终极目标是达到年产 100 万台的规模。
这些未来业务进展如何，直接关系到市场的信心。巴克莱银行的分析师称：「要使股价进一步上涨，特斯拉需要在其 Robotaxi、FSD（全自动驾驶软件） 和 Optimus 人形机器人方面展现出明确的进展。」
愿景很宏大，但华尔街和投资者需要看到清晰的、可验证的进展，而不仅仅是发布会的炫酷视频和一再推迟的时间表。
05. 分裂的估值：一场 「现实」 与 「梦想」 的终极博弈
面对这份利润暴跌但股价上涨的 「分裂」 财报，我们究竟该如何看待特斯拉？
从纯粹的财务和商业角度看，特斯拉无疑正处在一个艰难的转型阵痛期。其传统支柱汽车业务增长见顶，利润率被残酷的价格战和激烈的竞争持续侵蚀。公司高昂的研发投入 （驱动 FSD、AI 芯片、机器人） 正在大量吞噬当期利润，导致其营业利润率从 2022 年的 16.8% 高点一路下滑至 2025 年的 4.6%，创下五年新低。
然而，资本市场的估值逻辑似乎已经跳脱了传统汽车制造业的框架。
特斯拉超过 1.5 万亿美元的市值，本质上是在为两件事提前支付巨额溢价：第一，自动驾驶技术能彻底成熟，并催生出一个比网约车市场大无数倍的 Robotaxi 网络；第二，人形机器人能开启一个全新的通用生产力工具市场，其规模可能远超汽车。
乐观者坚信伟大的变革需要时间和忍耐，有网友评论称，特斯拉四季度业绩跑赢预期带来短期利好，但全年利润大幅下滑令前景蒙上阴影。马斯克押注 20 亿美元 AI 投资，试图以自动驾驶和机器人打开下一阶段增长，「这是一场苦乐参半的胜利」。
这则评论精妙地概括了这种 「痛并快乐着」 的复杂心态。
但现实派则不断敲响警钟。正如 《纽约时报》 文章标题所揭示的——「特斯拉利润大幅下滑，但投资者可能并不在意」，这种 「不在意」 能持续多久？
如果 Robotaxi 的商业化遥遥无期，如果 Optimus 始终无法走出实验室，如果 FSD 在全球主要市场迟迟无法获得监管放行，那么今天为 「未来故事」 支付的天价估值，明天就可能成为泡沫破裂的导火索。
结语：一场不能回头的转型
特斯拉的 2025 年财报，标志着一个时代的转折点。它不再是那份总能带来惊喜的高增长故事，而更像一份 「战略转型进度报告」。
报告显示，为了从一个成功的电动汽车公司转型为一个野心勃勃的 AI 与机器人公司，它正在主动承受巨大的短期财务代价。
马斯克将所有的筹码推向了 「未来」。
能源业务的成功，为他提供了宝贵的现金流和转型底气。而向 xAI 的巨额投资、对 Robotaxi 和 Optimus 的全力推进，则是他对这场豪赌的坚定加注。
市场用真金白银接受了这个叙事，但同时也瞪大了眼睛，紧紧盯住每一个里程碑。2026 年，将是关键的验证之年：Cybercab 能否如期量产？Optimus Gen 3 会否带来震撼演示？FSD 能否在更多地区获得批准？
这些问题的答案，将决定特斯拉的万亿市值是一座通往未来的桥梁，还是一座建立在流沙上的城堡。这场关乎特斯拉命运的博弈，已经进入了下半场。（小小）
【文章来源：techweb】
美国当地时间周三，特斯拉交出了一份 「极度割裂」 的成绩单。
一方面，数据冷酷得令人窒息：
2025 年第四季度，该公司归属于普通股股东的净利润仅为 8.4 亿美元，同比断崖式下跌 61%。放眼全年，情况同样严峻，总营收 948.27 亿美元，同比下降 3%，这是特斯拉有记录以来首次年度营收下滑；全年净利润仅 37.94 亿美元，比 2024 年大幅缩水 46%，几乎只剩 2023 年辉煌时期的四分之一，而年度汽车交付量也跌至 163.6 万辆。
但另一方面，资本市场却上演了一场狂欢。
财报发布后，特斯拉股价在盘后交易中上涨约 3%。这种 「利润越跌，股价越涨」 的悖论，其实有迹可循：就在财报发布前不久，特斯拉宣布将向马斯克旗下的人工智能初创公司 xAI 投资约 20 亿美元。
在一位网友看来，这并不难理解：「特斯拉的黄金时代将于 2026 年开启。」 显然，相当一部分投资者选择忽略眼前的惨淡，将目光投向了马斯克描绘的未来。
站在 2026 年的门口，特斯拉不再是一家单纯的车企，而变成了一个巨大的矛盾体：一边是流血不止的主业，一边是价值连城的宏图。
01. 核心失速：汽车业务遭遇的 「完美风暴」
利润暴跌的根源，在于特斯拉曾经的印钞机，核心汽车业务明显失速。
销量是最好的证明。2025 年第四季度，特斯拉在全球交付了 418227 辆汽车，同比下降 16%。整个 2025 年，累计交付量为 1636129 辆，同比下降 8.6%。这是该公司历史上，首次出现年度交付量下滑。
与此对应的，是汽车业务收入的萎缩。第四季度，该业务营收为 176.93 亿美元，同比下降 11%；全年汽车业务收入 695.26 亿美元，同比下降 10%。
「特斯拉第四季度营收下降 3%，该公司失去了全球领先电动汽车制造商的宝座，被中国比亚迪超越。」 一位网友的评论点出了特斯拉面临的最大现实挑战。
在全球最大的电动汽车市场中国，比亚迪已经全面超越特斯拉，成为新任全球销冠；在欧洲，大众集团的电动车销量也跑在了前面。传统汽车业务的护城河，正被对手快速侵蚀。
压力是全方位的。在美国本土，特斯拉同样步履蹒跚。
研究公司 Cox Automotive 的数据显示，2025 年特斯拉在美国的销量约为 58.9 万辆，同比下降 7%。这背后有政策变化的冲击：美国联邦电动车 7500 美元的税收抵免政策于去年 9 月底到期，直接影响了第四季度的销售。同时，分析认为，马斯克本人日益鲜明的政治立场和争议言论，也在一定程度上疏远了部分潜在买家。
为了应对销量压力，特斯拉在去年 10 月祭出了 「降价换量」 的策略，推出了起售价仅为 3.7 万美元的 Model 3 和 Model Y「标准版」。
这一招虽然可能吸引价格敏感的消费者，但也必然严重挤压利润率。巴克莱银行的分析师估计，特斯拉 2025 年的税前利润率大约只有 6%，「不到丰田汽车的一半」。回想几年前，特斯拉还是全球利润率最高的车企之一，如今却已被传统巨头反超，其间的转折令人唏嘘。
雪上加霜的是产品线的老化。自 2023 年发布 Cybertruck 以来，特斯拉已有两年多未推出全新车型。而 Cybertruck 本身的市场表现远不及预期，去年在美国仅售出约 2 万辆，比 2024 年下降了约 50%。
当竞争对手如本田、宝马、奔驰等在 2026 年纷纷推出充电更快、续航更长的电动新车时，特斯拉的产品矩阵显得有些单薄。
02. 第二曲线：能源业务异军突起成 「救星」
在汽车业务四面楚歌之际，财报中并非没有亮色。一个全新的增长引擎正轰鸣作响，那就是能源发电与存储业务。
这块业务的表现堪称惊艳。2025 年第四季度，特斯拉能源业务营收冲到了 38.37 亿美元，同比激增 25%。
更惊人的是全年的表现：收入达到 127.71 亿美元，同比暴涨 27%，成为公司增长最快的板块。它的盈利能力同样强悍，季度毛利润历史上首次突破 11 亿美元，并且实现了连续第五个季度创下利润纪录。
增长不仅体现在账面上，更体现在实实在在的部署量上。第四季度，特斯拉的能源存储部署量达到创纪录的 14.2 吉瓦时，同比增长约 29%。这一数据的背后，是全球范围内电网级储能电池需求的爆发，这些巨型 「充电宝」 对于支持可再生能源并网、稳定电网运行至关重要。
特斯拉在能源领域的野心不止于卖硬件，它正在构建一个庞大的能源生态系统。
2025 年，特斯拉全球超过 100 万台已安装的 Powerwall 家用储能设备，组成了一个灵活的 「虚拟电厂」 网络。这个网络全年响应了超过 8.9 万次电网调节事件，不仅帮助平衡了电力供需，更为房主们实实在在节省了超过 10 亿美元的电费。
与此同时，服务及其他业务 （包括超级充电、保险、二手车、零部件销售等） 也在稳步增长，第四季度营收 33.71 亿美元，同比增长 18%。特斯拉正在将保险业务扩展到佛罗里达等新的州，并尝试通过 FSD（完全自动驾驶） 使用折扣，将软件服务与硬件更紧密地捆绑在一起。
「特斯拉的能源部门去年实现了增长，该部门销售用于家庭、企业和大型公用事业项目的电池储能系统。」 路透社的报道点明了这一变化。
如果说汽车业务是特斯拉的现在，那么能源和服务业务，正日益成为它稳健的 「第二增长曲线」。
03. 天价赌注：20 亿美元输血 xAI，是远见还是冒险？
如果说能源业务的增长是 「脚踏实地」，那么马斯克在 2026 年初的一个大动作，则充满了 「仰望星空」 的冒险色彩。
就在财报发布前不久，特斯拉宣布，将向马斯克旗下的人工智能初创公司 xAI 投资约 20 亿美元。
特斯拉在官方声明中解释了这一重磅投资的逻辑：这与特斯拉 《宏图计划第四篇章》 一脉相承，旨在 「增强特斯拉大规模开发和部署实体世界 AI 产品与服务的能力」。简而言之，特斯拉认为自己未来不仅是一家汽车或能源公司，更是一家能将 AI 应用于现实世界的 「实体 AI 公司」。
市场对此的初始反应是积极的。甚至就连马斯克的聊天机器人 Grok 也来凑热闹，它总结道：「根据今天的市场反应来看，前景偏向看涨！」 这笔投资被视为马斯克整合其旗下公司 AI 资源的关键一步，xAI 刚刚完成了高达 200 亿美元的融资，投资者包括英伟达和思科这样的科技巨头。
然而，掌声中也夹杂着强烈的质疑声。Grok 指出：「也会有批评人士认为这笔资金的流出可能会影响特斯拉的长期前景。」
在汽车主业利润下滑、公司全年营业费用同比激增 23% 至 127.39 亿美元 （主要用于研发和未来投资） 的背景下，再掏出 20 亿美元现金投资外部 AI 公司，这无疑是一场豪赌。
投资者不禁要问：这笔钱如果用来强化汽车研发或降价促销，是否更能解燃眉之急？
这 20 亿美元，清晰地表明了马斯克的战略优先级：不计短期代价，全力押注 AI 未来。
04. 未来王牌：Robotaxi 与人形机器人，画饼还是造梦？
马斯克为特斯拉的未来描绘了两张核心 「王牌」：完全自动驾驶的 Robotaxi 和人形机器人 Optimus。这些不仅是财报电话会上他最爱谈论的话题，也是支撑特斯拉万亿市值的核心叙事。
关于 Robotaxi，马斯克有过太多 「跳票」 的历史。他曾雄心勃勃地宣称到 2025 年底要覆盖美国一半人口，后来目标缩水到 8-10 个主要都市区，但至今仍未实现。
最新的进展是：特斯拉在奥斯汀开始了小规模的无人驾驶 （无安全员） 付费载客测试，并计划在今年上半年将服务拓展至达拉斯、休斯顿、凤凰城等另外七个美国城市。专门为无人驾驶设计的 Cybercab，目标是在 2026 年 4 月开始生产。
关于备受期待的人形机器人 Optimus，马斯克上周表示，其第三代版本 （Gen 3） 将在今年第一季度亮相，这是首个为量产设计的版本。
但他同时也给过热的市场预期泼了冷水，坦言 Cybercab 和 Optimus 的初期生产将 「极其缓慢」，之后才会逐渐加速。特斯拉计划在 2026 年底前启动 Optimus 的生产线，终极目标是达到年产 100 万台的规模。
这些未来业务进展如何，直接关系到市场的信心。巴克莱银行的分析师称：「要使股价进一步上涨，特斯拉需要在其 Robotaxi、FSD（全自动驾驶软件） 和 Optimus 人形机器人方面展现出明确的进展。」
愿景很宏大，但华尔街和投资者需要看到清晰的、可验证的进展，而不仅仅是发布会的炫酷视频和一再推迟的时间表。
05. 分裂的估值：一场 「现实」 与 「梦想」 的终极博弈
面对这份利润暴跌但股价上涨的 「分裂」 财报，我们究竟该如何看待特斯拉？
从纯粹的财务和商业角度看，特斯拉无疑正处在一个艰难的转型阵痛期。其传统支柱汽车业务增长见顶，利润率被残酷的价格战和激烈的竞争持续侵蚀。公司高昂的研发投入 （驱动 FSD、AI 芯片、机器人） 正在大量吞噬当期利润，导致其营业利润率从 2022 年的 16.8% 高点一路下滑至 2025 年的 4.6%，创下五年新低。
然而，资本市场的估值逻辑似乎已经跳脱了传统汽车制造业的框架。
特斯拉超过 1.5 万亿美元的市值，本质上是在为两件事提前支付巨额溢价：第一，自动驾驶技术能彻底成熟，并催生出一个比网约车市场大无数倍的 Robotaxi 网络；第二，人形机器人能开启一个全新的通用生产力工具市场，其规模可能远超汽车。
乐观者坚信伟大的变革需要时间和忍耐，有网友评论称，特斯拉四季度业绩跑赢预期带来短期利好，但全年利润大幅下滑令前景蒙上阴影。马斯克押注 20 亿美元 AI 投资，试图以自动驾驶和机器人打开下一阶段增长，「这是一场苦乐参半的胜利」。
这则评论精妙地概括了这种 「痛并快乐着」 的复杂心态。
但现实派则不断敲响警钟。正如 《纽约时报》 文章标题所揭示的——「特斯拉利润大幅下滑，但投资者可能并不在意」，这种 「不在意」 能持续多久？
如果 Robotaxi 的商业化遥遥无期，如果 Optimus 始终无法走出实验室，如果 FSD 在全球主要市场迟迟无法获得监管放行，那么今天为 「未来故事」 支付的天价估值，明天就可能成为泡沫破裂的导火索。
结语：一场不能回头的转型
特斯拉的 2025 年财报，标志着一个时代的转折点。它不再是那份总能带来惊喜的高增长故事，而更像一份 「战略转型进度报告」。
报告显示，为了从一个成功的电动汽车公司转型为一个野心勃勃的 AI 与机器人公司，它正在主动承受巨大的短期财务代价。
马斯克将所有的筹码推向了 「未来」。
能源业务的成功，为他提供了宝贵的现金流和转型底气。而向 xAI 的巨额投资、对 Robotaxi 和 Optimus 的全力推进，则是他对这场豪赌的坚定加注。
市场用真金白银接受了这个叙事，但同时也瞪大了眼睛，紧紧盯住每一个里程碑。2026 年，将是关键的验证之年：Cybercab 能否如期量产？Optimus Gen 3 会否带来震撼演示？FSD 能否在更多地区获得批准？
这些问题的答案，将决定特斯拉的万亿市值是一座通往未来的桥梁，还是一座建立在流沙上的城堡。这场关乎特斯拉命运的博弈，已经进入了下半场。（小小）
