每经编辑｜叶峰
昨日，反内卷相关标的钢铁、有色等板块大幅回调。
来源：Wind
重要会议对上半年经济形势表述积极乐观。会议认为，「各地区各部门积极作为、攻坚克难，加紧实施更加积极有为的宏观政策，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展，改革开放不断深化，重点领域风险有力有效防范化解，民生兜底保障进一步加强，我国经济展现强大活力和韧性」。货币政策方面，本次会议货币政策未提及 「适时降准降息」。财政政策方面，本次会议更加注重落实存量政策而非出台增量政策，地方隐性债务新增规模或严控，地方政府对自发自审项目审批或持谨慎态度。
消费方面，会议强调培育服务消费的增长点，预计下半年部分服务消费有望纳入国补以旧换新范围；投资方面，会议强调高质量推动 「两重」，以带动民间投资增长。产业方面，反内卷并未重点点名具体行业，并删除 「低价」 相关表述，将 「推动落后产能有效推出」 变为 「推进重点行业产能治理」，本质上是规避运动式反内卷。
华西证券认为，此次会议重申了 4 月会议提出的四稳 （稳就业、稳企业、稳市场、稳预期），但未提 「增量储备政策」，会议提出 「宏观政策要持续发力、适时加力」，接下来或是前期已经确定的政策继续向前推进，而政策加力的前提是适时。考虑到上半年经济增长 5.3%，意味着下半年达到 4.7% 左右，即可完成全年目标，因而政策即刻加码的必要性较低。在经济面临下行压力等情况下，政策也仍有适时加力的空间。
相比 2016 年 「供给侧改革」 而言，2025 年 「反内卷」 涉及主体多为下游民营企业，且当前面临就业压力较大，预计政策将把握好 「反内卷」 推进节奏，平衡好 「落后产能退出」 与 「稳就业」 的双重目标，以提升相关产业整体竞争力、推动高质量发展，后续关注重点行业的 「反内卷」 具体目标及方案推出情况。
消费方面是市场关注的重点，会议强调，要有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。高质量推动 「两重」 建设，激发民间投资活力，扩大有效投资。相比于 4 月政治局会议的表述 「大力发展服务消费」，此次会议强调 「深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点」，商品和服务消费并重。今年以旧换新 3000 亿资金，还有 1380 亿在三、四季度下达，有望继续支撑家电等大宗消费品。
来源：Wind
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