12 月 31 日，沪镍期货主力合约再度走高，盘中一度涨超 4%，截至发稿最高触及 135570 元/吨。自 12 月初以来，该合约已累计上涨约 15%，近期价格强势突破 13 万元/吨关口，创 3 月下旬以来新高。
市场信息梳理
消息面上，期货日报 12 月 31 日报道，近期，印尼方面释放出两大可能显著影响未来供应的信号：一是开采配额可能大幅收缩。据印尼镍矿商协会 （APNI） 透露，2026 年镍矿工作计划和预算 （RKAB） 中提出的矿石产量目标约为 2.5 亿吨，较 2025 年的 3.79 亿吨目标大幅下降。二是计价与税收规则拟调整。印尼能源与矿产资源部计划修订镍矿参考价计算公式，核心变化是将钴等伴生矿产视为独立商品并征收特许权使用费。此举将直接增加矿端开采成本。
财联社报道，分析认为，印尼此次拟议的减产主要是对镍价下跌作出的回应。镍广泛用于不锈钢和电动汽车电池，由于欧美电动汽车政策退坡，镍价年内累跌逾 3%，势将成为 LME 全年唯一收跌的工业金属。
现货方面，上海有色网 12 月 30 日数据显示，供应端来看，看涨情绪仍未消退，上游企业持续挺价。需求端来看，随着主流钢厂招标价出台，市场活跃度有一定上升，但上下游分歧仍存，目前市场无大量成交。总体而言，上下游企业矛盾显著，高镍生铁价格继续上涨但涨幅放缓。
库存方面，我的钢铁网数据显示，截至 12 月 26 日，本周中国 14 港港口镍矿库存减少 62.67 万湿吨至 1376.47 万湿吨，降幅 4.35%。以镍矿产地分，菲律宾镍矿 1311.17 万湿吨，其他国家 65.3 万湿吨；以镍矿品位分，低镍高铁矿 726.37 万湿吨，中高品位镍矿 650.1 万湿吨。
期货市场方面，据东方财富期货 APP 数据，12 月 31 日截至发稿，沪镍期货主力合约获资金净流入 3.2 亿元。龙虎榜数据显示，前一交易日沪镍主力合约前 20 席多头增仓 4879 手，前 20 席空头增仓 10991 手，前 20 席位净持仓近段时间整体处于净空态势。仓单数据方面，前一交易日，沪镍期货仓单 37798 手，环比减少 712 手，下跌 1.85%，处于 24 年以来高位。
机构观点速览
机构对镍价后市判断存在一定分歧。
混沌天成期货研报表示，12 月上旬印尼在 RKAB 有效期由三年改回一年后，有利用削减配额缓解镍过剩格局的意愿，同时计划对钴等伴生资源收税，间接抬升镍成本。前期镍价跌破国内高边际产线成本，4 季度国内精炼镍产量大幅下降，11 月产量 2.8 万吨较三季度均值下降超 20%。在有色整体走强的环境下，基本面长期过剩压制下的镍价在供应扰动的推动下大幅反弹。节前金属板块整体风险上升，但镍在自身供应风险逻辑支撑下，表现相对偏强。后续短期主要关注有色整体走向以及关注价格回升后，精炼镍产线是否会复产进一步加重高库存压力，中长期关注印尼政策的具体落地情况。前期多单建议继续持有，长假期间，可适当降低仓位规避意外风险。
在广州期货看来，消息面，近日镍情绪面扰动主要来自印尼 2026 年配额计划削减至 2.5 亿湿吨消息，但印尼政府表示配额方案尚在内部讨论阶段，而且近年印尼镍矿配额政策相关消息曾多次在反复炒作后被证伪，加上矿企可以补充申请配额或者从菲律宾进口镍矿，因此该消息对镍影响可能被高估。硫酸镍方面，虽中间品原料跟随镍价上涨，但下游需求乏力状态下硫酸镍价格表现平稳为主。综合而言，精炼镍库存压力仍明显，印尼 26 年削减镍矿配额消息尚未被证伪，镍供需矛盾好转预期持续发酵，但印尼政策实际落地情况仍需验证，谨慎看待镍价上方空间。供需方面：现货市场观望情绪较浓，成交氛围冷淡。
南华期货强调，沪镍不锈钢日内再度上行，基本面上来看当前仍属于需求淡季，12.29 日印尼 ESDM 部长巴希尔在接受采访时表示印尼在 2026 年将全面缩减镍产量，进一步加强了镍在 2026 年供给端收缩的预期，二次放大了市场对配额缩减的押注力度，资金面随之再度炒作刺激盘面。此外财政部部长蓝佛安表示，2026 财政将大力提振消费，继续支持消费品以旧换新，需求端预期有一定改善。镍矿方面整体预计稳中偏强运行，目前菲律宾以及印尼主要矿区均进入雨季，产量以及装船量均会受到影响。新能源方面目前价格企稳，目前节点下游采购意愿低迷，年末淡季短期支撑有限。镍铁跟随盘面同步反弹，目前龙头采购成交价同样上行，市场有所回暖。不锈钢方面日内同样偏强，现货方面部分规格报价探涨，但是市场观望情绪较高。目前元旦节点，可以适当减仓轻仓过节。
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（东方财富研究中心）
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